根据已发布的2021年度业绩预告来看，社会服务行业超过半数公司净利润同比实现增长，扭亏、预增、续盈、略增占比较去年均有所增加。预告中有34%的公司仍为续亏状态，但行业整体净利润总和中值实现101%的增长，行业探底回升预期转暖，公司积极转型谋变，整体展现较强的业绩韧性。疫情防控常态化，建议积极配置文旅龙头企业，维持行业强于大市评级。

　　业绩预告改善比例上升，行业预期回暖。截至2022 年2 月28 日，社服行业及旅游零售板块80 家上市公司中，已有58 家公司披露业绩预告/业绩快报，其中净利润同比实现正增长的(按照业绩下限计算)共33 家。

　　业绩同比改善的公司(包括：略增，扭亏，预增，续盈)22 家，占比38%。

　　其中13 家公司扭亏，但有7 家公司的扣非归母净利润为负值。业绩同比恶化的公司(包括：略减，首亏，续亏，预减)36 家，占比62%。业绩改善比例有所增加，但仍为近十年次低点，2021 年板块整体受疫情不确定性影响业绩仍短暂承压，但较2020 年有所回升，未来复苏趋势不改。

　　酒店、旅游、体育逆势恢复，免税维持高增长。从业绩变动幅度来看，1)教育受双减政策影响较大，预计亏损67.28~54.35 亿，同比下降135.54%至191.57%。2)旅游及景区预计亏损30.35~43.79 亿，但净利增速下限值达30.85%，公司亏损收窄居多，其中宋城演艺(同比+114.72%至+120.43%)，长白山(同比+10.35%)，中青旅(同比+106.46%)，岭南控股(同比+41.36%至+54.67%)。3)体育预计亏损67.28~54.35 亿，其中当代文体(同比+55.35%至+69.89%)，力盛赛车(同比+109.81%)。4)专业服务预计盈利8.76~11.27亿，其中科锐国际(同比+24.95%至+35.95%)。5)酒店餐饮预计亏损2.73~1.51 亿，西安饮食(同比-2,208.21%至-1,764.37%)，酒店逆势扩张见效快速实现扭亏为盈，其中首旅酒店(同比+109.07%至+113.10%)，华天酒店(同比+111.69%至+117.53%)。6)旅游零售(中国中免)紧抓离岛免税与消费回流机遇，预计盈利95.92 亿，同比+56.23%。全行业(除去中国中免)预计亏损80.68~113.59 亿，同比下降9.3%至上升22.36%。全行业预计亏损19.59 至盈利20.32 亿，同比上升53.94%至147.78%。

　　投资建议：

　　政策面，“十四五”旅游业发展规划、纾困政策陆续出台，从刺激需求、保护供给双端利好行业恢复；基本面，公司积极提高经营效率压缩成本，疫情一定程度倒逼企业创新产品夯实竞争优势，酒店、旅游景区板块加速出清。海南各免税店完善线下店接待能力与加速线上数字化转型齐头并进，中免龙头效应有望进一步凸显。随疫苗接种量提升和防控常态化，文旅行业恢复逻辑不受短期疫情散发因素扰动，维持强于大市评级。继续推荐免税龙头企业中国中免，推荐处于文旅恢复中的酒店、景区标的；并建议关注受冰雪旅游需求释放利好的企业及生活服务创新标的。

　　评级主要面临的风险提示：

　　新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

（文章来源：中银国际证券）