在股票市场上，除了机构投资者外，最大的投资群体应该属普通大众了。许多个人投资者都依赖投资顾问的建议进行投资交易，所以投资顾问的观点常常有着重要的影响力。此外，即使人们不听从投资顾问的建议，但投资顾问是很重要的，因为投资顾问样本在总体上能够很好地反映整个投资群体的投资选择。

在纽约的拉奇蒙特有一家名为投资情报(Investors' Intelligence) 的机构，该机构自从1963年以来一直提供咨询服务，为投资者提供建议性的参考。现在，该机构每个星期会对大约140个咨询服务机构进行评估,以此来判定投资顾问对市场行情的态度看涨、 看跌，还是看平。看平可能包括长期看涨，其间有短期的下跌，或者其他一些模糊的分类。有时候由于书面描述的模糊性，要作出判断是有一定难度的。 因此，我发现最好将看平的情况忽略不计。

我喜欢做这样的计算:用看涨的数量除以看跌和看涨的总和。例如:如果在所有投资顾问中有60%看涨，20%看跌，20%看平，那么我就将60% (看涨)除以80% (60% 看涨加20%看跌)，最后结果为75%。也就是说，在那些明确表达了自已观点的投资顾问中(总数的80%),有75%是看涨的。

表26是从1965年至1988年的22年间投资顾问的“预测”记录。该表的结构与表25相同，都是关于共同基金的。第二栏是投资顾问所达到的乐观极值，第三栏则是悲观极值。

例如，1965 年4月23日，89.7%的投资顾问预测行情看涨，此时便达到了一个乐观极值。如第四栏所示，道琼斯指数当时位于911点。而如表中第二行数据所示，1965 年7月30日，指数降至863点。那一天，悲观情绪急剧.上升仅仅41.4%的没资顾向仍然认为行情看跌一这在当时达到了悲观极值。1965 年4月之后的三个月，几乎90%的投资顾问都预测行情看涨，但道琼斯指数却下跌了48点。表中最右边一栏的“x”说明，是投资顾问们错了。从1965年7月的悲观极值开始，市场就开始反弹:到1966年1月时，道琼斯指数达到988点。在该点的时候, 90.9%的投资顾问都由悲观转为乐观这是历史上出现过的最高数字。1月26日，道琼斯指数从六个月前极度悲观的水平上涨了125点一离牛市的峰值只差7个点。1965 年6月，持悲观态度的投资顾向们预测市场会出现下跌，而后来事实却证明是他们错了。1966 年初，他们又一次判断错误一当时投资 顾问们认为行情极度乐观，然而之后，道琼斯指数却随着熊市的展开下跌了200多点。

从该表我们可以看出，在过去的20年中，投资顾问的预测有52次达到乐观或者悲观极值。其中，市场的运动只有3次(1975年2月、1985年3月和1986年4月)是按照预测的方向发展。如果我们事后对投资顾问的“预测”进行整体的衡量，就会发现这一群体在52次预测中有49次都是错误的，或者说成功率只有6%，失败率 为94%。如果就在那个时候，你了解投资顾问的情绪极值而且听从了他们的建议，那么在20年里，你在道琼斯指数上就可能损失5958个点。

图12是自1966年以来投资顾问看涨的概率。在该图中我使用的是3个月(13个星期)的平均情绪指标，这样我们就可以了解更长期的情况。在计算13个星期的平均情绪指标的时候，你只需要将过去13个星期的情绪比率相加，然后除以13就行了。

与表26所说明的一样，图12表明，当看涨的百分比过高时，市场就要有麻烦了;而当其过低时，随着悲观情绪的上升，这常常成为买人股票的好时机。当3个月看涨的平均值低于40%时，这通常就是一个相当好的长线买入点。在接近熊市最低点处出现这种情况的年份主要有: 1966年、1970年、1974年、1978 年、1980 年春以及1982年。居间型的最低点附近也分别于1968年初、1978 年底、1979 年底、1981 年9月，以及1984年6月出现了40%左右的看涨比率。另一方面，当看涨的百分比达到75%左右的时候，这通常是一个警示标志(如: 1966 年初、1971~1973年初、1976年以及1983年)，紧随其后的通常是居间型下跌或者熊市下跌。1985 年以及1986年的高比率似乎也没有很大的区别。然而, 1987年，投资顾问对市场行情过度乐观，市场便在几个月之后出现了崩盘。