进口预期下降，超预期MTO需求，叠加港口去库以及PP和MEG带动，甲醇反弹加速
➢超预期MTO需求出现：长期停车的山东MTP近期超预期重启（华滨和大泽），带来90万吨需求增量（MTO高利润引发的超预期
需求）；西北的延安能化CTO和神华宁煤CTO因配套甲醇故障，也释放出阶段性需求；本身MTO开机率就要高于近两年。
➢进口下降预期：8月进口量市场预期仅105万吨左右（7月进口量136.26万吨），基于8月外围开机率维持低位（卡维胀库停车、
QAFAC故障和美国飓风）以及欧美和东南亚持续分流，9月进口量或稳定，而需求有回升预期，因此港口去库或可能维持。
➢库存去化周期或得以维持：8月来港口库存累计去化21.6万吨，流通库存下降6.5万吨，叠加01的持续升水，正套锁现货预期仍
在，如果如预期供需继续改善，库存压力将继续缓解，能看到基差持续走强，也在一定程度上反映该预期。
➢间接支撑在于PP和MEG价格的强劲反弹，对甲醇也有一定带动。
短期关注价差压力，中期仍持偏多观点，上方关注2100以上压力
◆观点：短期港口持续反弹后，产区压力叠加传统下游亏损压力或逐步增强，因此短期或承压，不过整体供需
逐步好转的情况下，下游压力位或有望上移，空间有所打开，因此9月仍持谨慎偏多观点。
◆逻辑： 甲醇期货9月加速反弹原因：需求超预期板块带动
➢短期反弹后主要面临两个价差压力：产区跟涨相对有限，产销价差扩大，压力仍有传导，其次是甲醛和
二甲醚亏损逐步扩大，或影响短期需求，但旺季逐步来临的情况下，成本存在可传导可能性；
➢9月边际供需仍有好转预期，驱动仍向上为主：国内供应已处于偏高水平，无增长弹性，海外8月开机率
仍低，9月略有回升，因此9月进口这边也没有什么弹性，10月后或有增加，而国内需求金九银十和
MTO高开机率维持的情况下，边际供需仍会持续好转，去库大概率会维持，届时盘面支撑或维持。
➢空间预判：我们认为上方空间取决于甲醛利润和产区边际压力的逐步传导，假设甲醛旺季涨到节前
1000的水平，甲醇压力位在2100左右；而从产区压力传导的角度，产区完全成本价格折算到太仓1850-
2100，对应到盘面的话，压力区间或在2050-2300区间；
➢虽然中期去看，主导逻辑在于需求端，不过长期去看，甲醇总量是过剩的，未来重点关注海外供应的恢
复（利润和疫情），叠加国内新产能的逐步释放兑现以及今年天然气宽松预期，届时甲醇或再次承压，
国内甲醇高开机率或是不可持续的。
◆操作建议：9月仍是逢低偏多为主，关注2100-2200区间压力，关注海外供应恢复情况。
◆风险提示：传统需求旺季大幅低于预期，海外供应早于预期恢复


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