塑料化工期货节后行情分析：疫情支撑防护服原料PP价格

疫情冲击在所难免，但不建议过度恐慌行情分析（受长假与疫情影响，本周周报仅更新前2页文字部分）展望L观点：疫情冲击在所难免，但不建议过度恐慌主要逻辑：（1）节后期货大概率低开，疫情对终端消费产生了冲击，也使物流运输与下游生产接近停滞，原料库存已在上游工厂大幅积累，出现了胀库现象，各地下游复工基本都要等到2月9日之后；（2）疫情是决定后续行情的最重要因素，我们倾向于会逐渐得到控制；（3）在疫情不出现“持续无法控制”的假设下，我们不建议过度恐慌，目前矛盾只是在上游集中凸显，中下游尤其是终端库存是偏低的，鉴于上半年供需过剩原非十分明显，上游生产已普遍降负，而终端需求有很大一部分只是被推迟，一旦疫情得到控制，去库速度也很可能是惊人的快；（4）春节期间LLDPECFR中国美金Swap的跌幅为45美元/吨，国内期价在6800-6900一线应有支撑；结论/策略：开盘后，价格下跌与反套大概率会一步到位，在价格超跌且疫情出现好转拐点后，可以考虑反弹与正套的机会风险因素：疫情发展、国内宏观政策震荡PP观点：疫情冲击在所难免，但医用需求或对PP有相对支撑主要逻辑：（1）节后期货大概率低开，疫情对终端消费产生了冲击，也使物流运输与下游生产接近停滞，原料库存已在上游工厂大幅积累，出现了胀库现象，各地下游复工基本都要等到2月9日之后；（2）疫情是决定后续行情的最重要因素，我们倾向于会逐渐得到控制；（3）在疫情不出现“持续无法控制”的假设下，我们不建议过度恐慌，目前矛盾只是在上游集中凸显，中下游尤其是终端库存是偏低的，鉴于上半年供需过剩原非十分明显，上游生产已普遍降负，而终端需求有很大一部分只是被推迟，一旦疫情得到控制，去库速度也很可能是惊人的快；（4）PP是此次疫情中需求受冲击相对小的品种，口罩与防护服的原料均以PP纤维料为主，紧急状态下需求增加的同时，也暴露出了储备不足的问题，相关需求的增加很可能会持续至疫情结束以后；（5）春节期间PPCFR中国美金Swap的跌幅为45美元/吨，国内期价在7000一线应有支撑;结论/策略：（1）开盘后，价格下跌与反套大概率会一步到位，在价格超跌且疫情出现好转的拐点后，可以考虑反弹与正套的机会；（2）在相较节前价格跌幅接近的情况下，多P空L风险因素：疫情发展、国内宏观政策震荡重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

LLDPE&PP——疫情冲击在所难免，但不建议过度恐慌，医用需求对PP有相对支撑（1）疫情冲击在所难免，节后期价大概率低开春节期间冠状流感病毒的蔓延已使全国多地采取了封城、推迟复工的措施，终端消费受到冲击的同时，也使物流运输与下游生产接近停滞，由于所生产货物无法运至社会仓库，石化与煤化工的厂库多已出现胀库现象，生产负荷有所降低，不过停车检修不多。（2）疫情是决定后续行情的最重要因素各地复工时间普遍在2月9日之后，在此之前下游需求难以有效回复，之后也要视疫情的控制，若继续蔓延，下游开工与需求仍会受到很大的负面影响。不过根据最新公布的数据，我们倾向于流感疫情会逐渐得到有效控制。（3）不建议过度恐慌，疫情控制后去库也会很快就产业链而言，目前矛盾只是凸显在上游，中下游尤其是终端库存是偏低的。此前我们对L与PP的判断是1-6月同比供应增速在11%左右，供需平衡偏松，过剩并不明显。鉴于上游生产企业已因厂库胀库被迫降负（宝丰、久泰与中天已降负至70%，其余煤化工企业与石化也有不同程度的降负或降负计划），会减少一部分供应压力，而下游需求根据历史经验有很大一部分只是被暂时推迟，我们认为在疫情得到控制、社会正常的消费生产恢复之后，产业链自下而上的补库就会使显性库存以非常快的速度去化。（4）医用需求或对PP有相对支撑PP可能是此次疫情中需求受冲击相对小的品种，口罩与防护服的原料均以PP纤维料为主，紧急状态下需求增加的同时，也暴露出了储备不足的问题，相关需求的增加很可能会持续至疫情结束以后。（5）L支撑在6800-6900、PP支撑在7000春节期间LLDPE与PPCFR中国美金Swap的跌幅均在45美元/吨左右，国内期价L在6800-6900一线、PP在7000一线应有支撑。结论/策略：（1）开盘后，L与PP下跌与反套大概率会一步到位，在价格超跌且疫情出现好转的拐点后，可以考虑反弹与正套的机会。（2）在相较节前价格跌幅接近的情况下，多P空L，逻辑一是医用口罩与防护服的需求利多PP，逻辑二是由于进口依存度较低，国内生产商胀库减产对PP的影响可能更大



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