能源化工期货行情分析：甲醇乙二醇PVC走势偏强

LLDPE观点：过剩压力后市仍存，震荡过后还将趋于下行（1）LLDPE现货主流低端价格7180（+30）元/吨，L2005合约基差-95（+25）元/吨；（2）12月9日石化PE+PP早库70.5万吨，周末累库较多，重回历史同期高位；逻辑：短期炒作过后，期货大幅回落，现货则暂时相对坚挺。基本面而言，现货坚挺的主要原因是前期到港压力一直较小，不过这在12月后就即将发生变化，此外，目前国内装置已接近满负荷开工，线性排产比例也已在历史高位，12月LL供应同比增速有望升至15%以上，从中长线看，明年上半年LL供应增速将维持在12%，下半年更高，考虑到需求对价格的弹性，上半年过剩可能会有一定收窄，但应该不会出现缺口，因此后市LL价格还会震荡偏弱的走势。操作策略：等待高点做空风险因素：风险因素：上行风险：原油上涨、新装置投产推迟、中美协议超预期下行风险：新装置投产顺利、中美谈判再度恶化震荡PP观点：过剩压力将持续显现，下行趋势有望延续（1）华东拉丝主流成交价8050（-50）元/吨，PP2001合约基差88（+8）元/吨，PP2001合约基差415（+1）元/吨；（2）山东地区丙烯价格6685（-140）元/吨，粉料价格7625（-0）元/吨，粒粉价差375/吨，间歇法粉料利润440元/吨；华东地区粉料价格7825（-25）元/吨；逻辑：现货继续走弱，期货也在冲高后大幅回落，显现疲态。能源化工期货行情分析：甲醇乙二醇PVC走势偏强 展望后市，我们继续维持悲观的判断，上周的反弹只是借着宏观数据暂时企稳与原油上涨而针对贴水修复的炒作，国内粒料与粉料开工均已升至高位，后续还有新装置准备投产，预计过剩压力将持续较长的一段时间，下行趋势有望延续。05下方支撑7580，上方压力7850。操作策略：05逢高做空风险因素：风险因素：上行风险：原油上涨、新装置投产推迟、中美协议超预期下行风险：新装置投产顺利、中美谈判再度恶化震荡偏弱苯乙烯观点：短期向上情绪告一段落，但纯苯暂仍维持坚挺（1）华东苯乙烯现货价格7450（+70）元/吨，EB2005合约基差174元/吨；（2）华东EPS现货8800（+100）元/吨，PS现货9050（特惠）元/吨；（3）华东纯苯价格5700（-50）元/吨，乙烯价格781（-5）美元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7200（-40）元/吨；（4）苯乙烯12月美金报价895（-15）美元/吨，折人民币成本7256元/吨，暂时转为顺挂；（5）根据隆众数据，苯乙烯江苏主流库存13.35万吨，较上周增加4.89万吨；逻辑：期货大幅冲高回落，主要原因是上周末跟随原油涨幅太过亢奋，现货则表现相对坚挺。从基本面来看，上游纯苯表现继续强势，暂未如我们周报所预期般走弱，成本推动型上涨的逻辑并未证伪，考虑到下游需求也依然较佳，短期不排除还有震荡甚至冲高的动作；不过从中长线而言，在浙石化与恒力等巨无霸投产后，供需过剩无法通过需求弹性得到平衡，边际供应必须被挤出，苯乙烯的生产利润仍有大幅挤压的空间，偏空格局并未改变。操作策略：观望风险因素：上行风险：新装置投产推迟、中美协议超预期、下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化震荡甲醇观点：现货存支撑，甲醇短期偏僵持（1）12月9日国内甲醇产销区现货价格继续反弹，太仓低端价反弹至1980元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价反弹至2030（-200）、1980（-200）、2010（-260）、1880（-600）和2000（-200运费）元/吨，产区可交割货源低端价格为2180-2480元/吨，产销窗口继续关闭，主力01合约升水太仓和产区低端现货价格分别为20和-180元/吨，基差支撑仍存，且产区现货和港口继续坚挺，支撑仍存；震荡偏强 能源化工期货行情分析：甲醇乙二醇PVC走势偏强

2019年12月10日 （2）12月6日CFR中国人民币价格再次回调至1835元/吨，01合约顺挂外盘价格165元/吨，近期外盘再转弱，不过东南亚价格反弹，转口窗口打开，对冲部分顺挂压力；（3）12月9日PP+MEG主力01盘面加工继续扩大至785元/吨，但PP盘面加工费缩至1947元/吨，烯烃给甲醇的压力位为2587元/吨；逻辑：昨日MA01合约冲高回落，05合约增仓反弹，01目前仍存在现货压力，而05合约弹性大，且对应偏低库存周期，导致1-5反套和5-9正套，不过1-5反套或受到边界限制，短期去看，现货支撑有增，01回调谨慎，05合约短期支撑仍存。不过后市基本面去看，首先是01合约临近交割，短期有交割需求释放，能看到卖保持仓再次出现，其次是港口库存持续下降，短期港口和产区现货存支撑，另外鲁西MTO持续外采，气头检修将逐步兑现，且国内新增产能推迟到元旦后，busher再次故障，尽管近期有集中入港预期，但压力并不会陡增，因此我们仍认为中期压力不大，真正压力需要兑现预期的年底需求下降和到港激增带来库存再次积累。操作策略：现货支撑仍存，甲醇短期偏僵持，关注现货和库存变化下跌风险：供应超预期回升，原油大跌尿素观点：基本面支撑边际减弱，01合约关注交割情况（1）12月9日重点区域现货价格涨跌互现，其中山东临沂（1730）、菏泽（1720）、河南商丘（1720）、河北衡水（1685），仓库现货低端价至1685元/吨，叠加30入库费，成本到1715元/吨，而厂库低端价格为1670元/吨，01合约升水仓库现货27元/吨，升水厂库现货72，尽管厂库基差偏大，出现无风险卖保机会，但参与度偏小，而仓库机会不大，交割货源有限，短期01合约多头存在偏大赢面；（2）12月6日中国FOB低端人民币价格继续反弹至1707元/吨，盘面顺挂幅度为35元/吨，价差上存在一定压力，不过近期外盘坚挺，压力或有延后；逻辑：尿素01合约昨日收盘1742元/吨，延续反弹走势，而05合约高位承压，1-5延续正套走势，01的支撑目前在于交割逻辑，现货面支撑主要是上游去库后压力不大，且合成氨价格低位反弹，但整体市场接货情绪有下降，现货涨势趋缓，支撑略显不足。后市基本面去看，边际支撑已在逐步减弱，主要关注以下几点，首先是冬储需求释放利多是否减弱，其次是近期复合肥企业库存已看到较大积累，支撑减弱，第三，11月份印标已兑现，近期集港明显，后市主要关注12月招标价和量，另外气头检修已陆续兑现，利多阶段性出尽，整体基本面去看，尽管尿素价格短期支撑仍存，但长期压力仍是存在的，12月后工业需求将下降，且近期价格持续反弹后，冬储需求也会逐步谨慎。操作策略：01偏多在于交割逻辑，基本面支撑有限，1-5正套谨慎对待下跌风险：工业需求明显下降，下游接货超预期下降震荡偏强PTA观点：累库预期下，PTA期货逢高沽空（1）12月9日，PTA期货主力合约上涨相对乏力，日内冲高后再度回落，尾盘收4820，较前一交易日上涨26元/吨；现货市场方面，华东市场现货价格在4830元/吨，略高于期货主力合约价格；合约价差方面，1/5价差在-78元/吨，5/9价差在-50元/吨；（2）涤纶短纤产销回升至8成附近，价格方面，江浙地区涤纶短纤1.4D*38mm主流价在6700元/吨，较上周五上涨25元/吨；涤纶长丝平均产销在57.41%，价格方面，江浙POY150D/48F、FDY150D/96F及DTY150D/48F价格维持稳定，分别在6850元/吨、7050元/吨、8500元/吨；（3）12月9日，轻纺城成交量下降至792万米，其中长丝布类635万米，短纤布类157万米，其中棉布35万米，TC布29万米，TR布32万米，R人棉布12万米，其他49万米；（4）PTA装置动态：汉邦石化（220万吨）PTA生产装置计划12月10日检修，检修时间7~10天；新装置方面，中泰石化120万吨PTA装置计划12月20日附近投产；恒力石化4#250万吨PTA装置计划12月底前投产；逻辑：供给端看，周内汉邦石化检修，国内PTA装置负荷高位小幅波动；需求端看，涤纶长丝、涤纶短纤价格总体稳定，产销改善，但现金流仍低位波动，未见回升；往后看，聚酯生产负荷转弱预期逐步兑现；PTA强供给及需求走弱预期下，PTA库存预计累积；PTA价格方面，短期价格以及加工费都降至年内低位，短期市场价格偏向低位震荡。操作：PTA价格低位弱势震荡，操作上，仍以逢高做空价格或加工费为主。低位震荡 能源化工期货行情分析：甲醇乙二醇PVC走势偏强
2019年12月10日 风险因素：PTA供给冲击。乙二醇观点：乙二醇：现货偏紧，价格偏强（1）12月9日，乙二醇期货1月、5月合约早盘快速拉升，最高分别上涨至4843元/吨、4639元/吨，随后有所回落，但总体仍偏强，最终分别收在4787元/吨、4619元/吨，涨幅分别在2.16%、1.47%；现货方面，日内华东现货价格上涨95元/吨至4865元/吨；价格结构方面，期货1月与5月合约价差在168元/吨，较前一交易日扩大34元/吨；（2）12月9日，华东主港地区MEG港口库存约32.9万吨，较上周四降低3.54万吨。其中张家港14.5万吨，较上周四下降2.74万吨；宁波3.3万吨，较上周四下降0.7万吨；上海及常熟5.5万吨，较上周四降低2.2万吨；太仓6.6万吨，较上周四增加2.1万吨；江阴3万吨，较上周四持平；（3）12月5日-12月11日，华东港口预计抵达船23.9万吨，其中张家港计划到货8.4万吨，太仓码头计划到货9.3万吨，宁波计划到货5.2万吨，江阴计划到货1万吨；（4）12月6日至8日，张家港主流库区乙二醇发货量34970在吨；太仓主流库区乙二醇发货量在17000吨；（5）装置动态：远东联45万吨乙二醇装置12月3日停车检修，预计检修时间持续到27日；贵州黔西煤化工30万吨乙二醇装置重启；荣信化工40万吨乙二醇因上游新空分装置原因，投料时间延迟；逻辑：从乙二醇市场来看，港口乙二醇库存已降至2013年以来的低位，供应呈现紧张的局面；从国内生产看，近期国内生产装置负荷下降明显，同时，进口方面受船期及封航影响，阶段性持续不达预期；从需求端看，近期聚酯装置负荷高位回落，另外，聚酯生产调整的预期在逐步的兑现；从评估来看，聚酯生产调整仍在预期的范围之内；但国内供给的调整，使得后期国内市场乙二醇库存累积的节奏延后及累积规模的下降；价格方面，1月合约价格呈现强势，也带动期货5月合约价格走强；操作：逢低做多近月合约，或逢高沽空远月合约。风险因素：乙二醇供给恢复，库存超预期累积。震荡偏强PVC观点：库存仍未增长PVC维持偏多思路（1）根据隆众信息数据，最新社会库存为7.55万吨，较上期下降0.95万吨。（2）受天气影响，山东齐鲁、东岳、大沽化、LG等生产负荷降1-3成不等；新疆天业负荷不足，唐山三友轮休延期恢复，韩华宁波检修延期至10日。（3）最新华东基准价7150点，价差385点。逻辑：昨日PVC明显上涨，05合约涨幅明显，同时伴随移仓的因素，05合约呈现明显的放量增仓上涨，价格刷新新高。从基本面看，现货的紧缺没有缓解，现货端价格也维持高位。虽然在预期上未来有明显得宽松预期，但对于01合约来说，尚没有明显的博弈结果出现。多空双方仍有半个月左右的博弈期。PVC期货仍有补升贴水的需求。因此，05的短期上涨并没有明显得问题。远期方向来看，在库存明确的增加前，多头驱动仍在。操作角度，首先关注卖现买期的基差回归套利策略。其次，就单边角度看，维持看多策略，当前多头持有，跌破6470止损。操作：可偏多交易，破6470离场。风险因素：利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱上涨纸浆观点：利多不足，纸浆维持偏弱走势（1）昨日现货价格持平，山东特惠可交割品牌价格4365元/吨。阔叶浆金鱼价格3700元/吨。（2）美国海关公布2019年10月美国纸浆出口中国情况，其中：针叶浆14.85万吨，环比+21.70%，同比+32.62%；本色浆0.79万吨。逻辑：昨日期货呈现反弹格局，现货市场价格报价同步上调，但成交情况未知。现货成交整体跟随期货为主。从01与05合约价差看，两者价差接近140点，01减仓加速，从移仓情况看，当前空头主力依旧相对集中。基本面，就滞后的行业数据看，纸浆整体依旧维持好转态势，但从短期变化看，由盛转弱是当前面临的状态。现货端采购依旧谨慎为主，对现货价格支撑不明显。近期的外盘价格下调会形成新的向下驱动，动摇现货价格重心。且季节性看，将要面对需下跌 能源化工期货行情分析：甲醇乙二醇PVC走势偏强
2019年12月10日 求淡季的到来。因此，供需预期相对偏弱。技术面看，反弹压力位未突破，下行趋势仍在。因此，操作端短期维持偏空策略，突破20日均线止损。操作：偏空策略，突破20日均线止损。风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购；临近交割带来的盘面价格巨幅波动


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