来源：中信建投 作者：张少达

一、市场分析

1、现货层面

硅锰现货价格偏弱运行，期货略有反弹。硅锰供给层面已经出现实质性变化，全国开工率58.59%，较上周减1.54%；周度产量19.05吨，环比减少接近3300吨。

供应端已经连续两周出现明显下降，开工率累计下降10.22%，周度产量累计下降接近1.9万吨。供给端明显下降的根源在于利润水平偏低，主流地区利润已经处于今年以来的最低水平。特别是宁夏地区出现明显检修。

硅锰供给端实质性的变化，导致本周硅锰期货价格强于硅铁。但是，考虑到未来需求端下移风险尚未落地，目前价格也并不存在明显的上行驱动。

2、库存层面

库存层面看，企业库存明显增加，钢厂库存边际好转。目前企业库存10.83万吨，较5月初增加2.8万吨左右，现货贸易偏弱，企业库存增加明显。

钢厂库存可用天数边际好转，但好转的幅度比较有限。特别是华南地区库存可用天数继续新低。硅锰钢厂库存偏低，可能为6月份招标带来一定的增量。

从短线角度来看，硅锰供给大幅下降，供给端压力明显释放。叠加下方成本支撑作用凸显，价格反弹有一定空间。

从长线角度来看，需求有逐渐下移的预期，供给端需要进一步的走弱，在自主限产若不能长期持续，价格也有进一步走弱的风险。

二、结论与建议

硅锰产量明显下降，供给端压力有所释放，叠加遇到成本支撑，价格展开反弹，短期可震荡操作。

中线若价格反弹高度超预期，仍可适度择机卖出套保。