供需进展符合预期，金融属性定价油价原油:供需进展符合预期，金融属性定价油价逻辑：短期油价延续上行。（一）市场进展：1.五月PMI继续增长：5月全球PMI继续扩张，欧美均创有记录以来最高位。制造业维持高景气，前期疲弱的服务业也进入全面回升阶段。随疫情好转隔离放松，后期服务业仍有增长空间。2.全球疫情继续缓解：4月印度疫情接力失控，变异病毒大范围流行。5月除东南亚部分国家外，主要地区疫情均有好转。3.疫苗接种稳步推进：去年底以来各国陆续推进疫苗接种，中国接种全球最高。程序化交易 截止6月5日，全球累计接种疫苗21.1亿剂次（包括多剂接种），完成接种4.5亿人，占总人口5.9%。美国接种3.01亿剂次，完成接种1.39亿人，占总人口42%。中国、印度分别接种7.63、2.33亿剂次。（二）油价展望：1.商品属性提供底部支撑：以供需平衡表为核心的商品属性定价可通过库存水平变化进行估值。2020年上半年原油大幅累库估值下行；2020年下半年至2021年上半年，过剩库存去化估值逐渐上行；2021年下半年预计去库幅度放缓，估值持稳小幅抬升。年度估值抬升幅度已基本兑现，难以支撑价格继续上行，但可以为油价下方提供较强支撑。2.金融属性决定上方空间：期货市场超过实货供需的虚盘买卖资金影响原油金融定价，受到市场资金流动性充裕程度、对原油期货超/低配比例、金融市场整体表现等影响。2020年全球央行应对疫情大幅释放流动性，金融溢价升至高位，推动原油期货价格大幅上行。后期价格空间取决金融流动性溢价能否继续发酵。短期美联储表现出对通胀较高容忍度，中期重点关注货币政策转变节奏。策略建议：中期偏强风险因素：地缘不确定性，货币政策变化油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。中期下方存在支撑：基本面估值随去库小幅上移，为油价下方提供较强支撑；油价上方空间取决金融流动性溢价能否继续发酵。短期美联储表现出对通胀较高容忍度，中期重点关注各国央行对通胀应对。 原油期货2021年走势分析 程序化交易操作策略

沥青观点：仓单增加供应压力不减，短期需求弱势（1）6月7日，Bu2109收于3214元/吨，仓单增加5000吨至268570吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3300，3200，3060元/吨（+50，0，0）。（2）6月2日，隆众显示沥青炼厂整体开工率46.5%（环比-2.2%，同比-1.5%），炼厂库存112万吨（环比持平，同比+100%），社会库存88.03万吨（环比+1%，同比持平）。逻辑：当日华东沥青现货价格调涨，仓单增加5000吨，短期来看，稀释沥青抢进口造成国内稀释沥青到港大增，程序化交易 沥青原料、库存高位叠加基差低位、炼厂利润高位驱动沥青期价近低远高，炼厂开工提高或带动库存超预期积累。长期来看进口稀释沥青面临高额消费税，过剩沥青产能出清则国内沥青成本存上涨压力，沥青裂解价差走强，炼厂综合利润提升。操作策略：多沥青2112-燃油2201风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃