有色整体强势 沪铜期货走高短期偏空操作

摘要：铜观点：有色整体强势叠加南美政治局势忧虑，铜价走高。铝观点：减仓下行，沪铝多头松动。锌观点：多头资金良好配合，锌价高位偏强格局将延续。铅观点：沪铅跟涨板块，短期关注万六关口的压力表现。镍观点：镍铁价差有所抑制，镍价上方空间受限。不锈钢观点：基差带动减弱，不锈钢价有所回调。锡观点：云南限电推高有色，沪锡保持偏强势。风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。铜观点：有色整体强势叠加南美政治局势忧虑，铜价走高。逻辑：大宗商品快速上涨引发通胀压力，但政策短期较难收紧，铜矿供应仍存扰动，回升弱于预期，国内铜原料供应改善明显；铜消费受高价抑制，有走弱风险，海外在回升，铜价短期偏空，中期可能高位波动，宏观流动性和铜矿产出还未见到拐点。铜铜观点：有色整体强势叠加南美政治局势忧虑，铜价走高信息分析：（1）全球第一大铜生产国智利正在对其以市场为导向的宪法进行改革，并在讨论是否要提高矿商的税费。秘鲁6月份的总统选举两极分化，一个不知名的社会主义者在民调中领先，他们希望重新分配矿业财富。（2）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水200-贴水80元，均价升水-140元，较上日回落265元；5月17日SMM铜社库增长0.63万吨，至35.02万吨，5月18日广东地区增长789吨，至101713吨；SMM1#铜和1#光亮铜价差2558元，较上一日增加418元；5月18日10时，铜进口亏损721元，较上一交易日减少68元。有色整体强势 沪铜期货走高短期偏空操作 逻辑：宏观经济整体延续增长势头，大宗原材料价格过快上涨引发通胀压力，市场对政策收紧的忧虑升温，但离政策真正收紧估计还有一段时间，至少应该要见到全球疫情出现拐点；供应端：全球铜矿稳步回升，但没有去年底预期的好，主要是南美铜矿产量没有增长拖累，疫情及劳资纠纷是潜在扰动，二季度估计会在一季度基础上继续回升，但回升高度要看智利和秘鲁产量情况，当前国内铜原料供应有明显改善，除了自身铜矿产量增长外，废铜和粗铜进口大幅增长贡献较大；需求端：一季度乐观预期逐步得到兑现，国内表现得尤为明显，3-4月铜消费季节性回升已经兑现乐观预期，5月消费受到高铜价的负面影响，SMM预计5月铜加工环节开工率普遍回落，国内消费接下来有走弱风险，海外消费还处于回升过程中。整体来看，我们认为短期偏空，价格仍存调整的压力，中期铜价可能维持在高位波动，至少宏观流动性和南美铜矿产出还未见到拐点。操作建议：持有宽跨式期权组合风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗推进速度及疗效；通胀压力大。