股市和债市交易策略周报 股指期货续持多单

经济复苏将进一步确认 ◼今天将公布重要经济数据，经济数据有望进一步向好。 ➢9月工业增加值，当月同比：市场预期5.82%，8月值为5.6%； ➢9月固定资产投资，累计同比：市场预期0.88%，8月值为-0.3%； ➢9月社会消费品零售总额，当月同比：市场预期2.25%，8月值为0.5%； ➢第三季度GDP，当季同比：市场预期5.2%，二季度同比为3.2%。复苏前期的资产逻辑 股市和债市交易策略周报 股指期货续持多单◼展望四季度，PPI同比负值将收窄，工业企业库存继续回落。 ◼这一阶段的特点是，需求出现改善，企业盈利修复，投产意愿增强，但是，复苏初期经济尚且脆弱， 通胀压力较小，所以货币政策相对温和。部分行业在7月初步出现了补库迹象，包括酒、饮料和茶 行业、有色金属加工业、汽车制造业，持续性还有待观察。 ◼经济逐渐走向复苏，对应大类资产表现为股票>商品>债券。盈利逐渐改善的逻辑将对股市基本面形 成支撑，商品需求的增长还不足够强劲，可能出现供需相对强弱的波动，债市则多空交织，短期震 荡长期偏空。总言之，预期收益股票>商品>债券。 资产一周展望：股市续持多单，债市谨慎操作，外汇维持保守策略 ◼假日效应计价完毕之后，股市重新陷入调整，近期包括蚂蚁金服被列入实体名单、龙头股闪崩对于风险偏好产生一 定打压。但我们认为，本轮反弹尚未终结，未来上行仍有以下契机相配合，一是历次五中全会之前，市场氛围偏暖， 对于十四五规划的期待将提振风险偏好，二是从三季报预报、信贷数据中，均能挖掘出经济复苏的证据，经济复苏 主线将贯穿10月。于是红10月的逻辑并未被破坏，仍建议投资者续持股指多单。 权益:反弹短暂停滞，但不是结束 ◼上周，尽管通胀数据不及预期、央行MLF操作如期超额续作，但债市表现仍较为低迷。背后逻辑来看，银行端负债压 力仍然是市场焦点。近期同业存单的发行利率再度上行，反映出银行负债端的压力不减，根据我们的测算，三季度 银行超储率继续下滑至1.10%、1.04%、1.57%。同时，信贷数据较好也体现了银行的资金配置更倾向于放贷，配债力 量相对不足。一级偏弱施压二级情绪的链条仍未被打破。更值得关注的是，在年内利率债发行最后一轮高峰的背景 之下，10月同业存单大量到期会达到今年3月以来的最高峰，同时受假期的影响，10月以来的同业存单发行规模略有 减小。因此，银行中长期的资金缺口的问题可能仍将困扰市场。或许需要等到11月之后利率债的供给压力大幅缓解， 届时结合央行货币政策的精准调控，资金缺口问题才会得到一定改善。 债券:银行负债压力依然困扰市场，月底后有望改善 ◼上周，欧洲二次疫情强势反扑，各国限制封锁措施再度升级，欧元承压；同时，英国脱欧谈判依然毫无进展，英镑 疲软。避险情绪升温下美元受益重回94，但由于首申失业救济人数连续7周高于80万人，印证美国就业市场复苏放缓， 疲弱的美国经济前景也限制了美元升幅。欧美疫情升温进一步强化了中国在疫情中的“先进先出”优势，同时，结 汇需求也纷纷把握远期售汇准备金政策下调带来的汇率短期反弹机会积极释放，推动人民币汇率重回6.7关口。不过， 尽管市场对于央行下调外汇存款准备金的消息基本消化，但上周中间价报价较市场预期整体偏弱105点，也暗示央行 的短期过滤过快升值的意愿犹在。同时，短期考虑到美国大选前市场风险偏好仍会受到一定的抑制，避险因素对美 元仍将有支撑。与此同时，近期欧洲疫情反弹，欧洲央行放任欧元走强的概率不大，欧元下滑也可能抑制美元下跌 空间。美国大选前建议仍然维持保守策略。建议购汇需求的投资者可继续把握机会，顺势而为。。