研究结论

　　国内方面，6 月通胀数据公布，PPI 端压力缓解，但CPI 端通胀压力上升。

　　7 月9 日，国家统计局公布了6 月份CPI、PPI 数据，6 月CPI 同比上涨2.50%(前值2.10%)，环比持平(前值-0.20%)；PPI 同比上涨6.10%(前值6.40%)，环比持平，(前值0.10%)。展望后续，海外不断收紧流动性、衰退风险不断累积，“衰退交易”导致大宗商品价格从6 月初以来大幅下跌，且国内房地产投资恢复缓慢，工业品需求不足使得价格偏弱，叠加去年同期高基数影响下，预计今年下半年PPI 增速将逐步走低，PPI 端的通胀压力逐步缓解。下半年国内的通胀压力可能主要来自于CPI 端，特别是生猪价格回升带来的CPI 上行风险。当前生猪价格已回升至20 元/公斤，已较去年最低点上涨了90%左右(最低点在去年9 月底)，当前9 月份交割的生猪期货合约22 元/公斤左右。目前能繁母猪存栏去化可能接近尾声，但对生猪价格的传导效用仍在，生猪价格仍有上行动力。预计CPI 全年的高点在9 月份，大概率超过3%，未来需要关注猪周期上行带来的通胀风险。

　　海外方面，本周美债收益率有所下跌，美股略反弹。

　　本周美股略有反弹，一方面是美国长期国债收益率的下跌所致，美联储官员也表示有点过度担心经济衰退。另一方面，市场认为9 月加息幅度要小于7 月。与此同时，全球石油、铜等期货价格开始下跌，这和对全球经济萧条的担忧有所相关。但从美国来看，虽然5 月份核心PCE 平减指数连续第三个月放缓，但比4 月份有所加快，通胀水平仍然较高，见顶为时过早。我们依然认为，通胀和经济萧条是影响全球股市的重要因素，但从目前来看，美联储仍以克服高通胀为主要政策目标。

　　展望后续市场，我们依然维持7 月月度策略展望中的观点，认为短期来看，考虑到国内经济的复苏仍待数据确认、短期疫情有所反复，以及海外加息对于权益类资产的冲击，市场在5 月以来充分反弹之后，很难一蹴而就，需要注意上涨之后出现震荡调整的可能性；但短期的调整并不意味着市场趋势的改变，中期而言，我们维持半年度策略展望《顺势而为》中的观点，认为在盈利回升预期和政策发力的加持下，下半年A 股向上趋势依然不变，因此若市场短期出现一定程度的调整，即为买入的好时机。

　　配置方面，短期来看，若市场在短期出现一定的震荡调整，那么前期涨幅较大的新能源等成长风格的调整压力也会增加；相对而言，农林牧渔、电力及公用事业、医药等板块相对估值依然处于较低位，值得短期关注。中期而言，我们的配置思路没有变化，依然以电新、军工、新能源车等成长风格，以及复苏主线下的食品饮料、家电社服等可选消费为主。

　　风险提示

　　一、宏观经济下行超预期

　　二、全球新冠疫情再次超预期爆发

　　三、“稳增长”政策推进不及预期

（文章来源：东方证券）