上游国内铜矿库存继续增长，铜矿加工费TC稳步回升，显示铜矿紧张局面改善。不过近期炼厂检修增多，加之进口窗口基本关闭，铜产量及进口有所下降。而目前下游需求表现不佳，多以逢低按需采购，且需求淡季逐渐临近，国内库存下降放缓，而海外库存大增，铜价上行动能较弱。

6月28日，截至下午15:00收盘，沪铜期货主力2108合约小幅下跌，日内最高68930元/吨，最低68150元/吨，收盘价68630元/吨，较上一交易日收盘价跌0.10%；成交量109883手，日增1495手；持仓119630手，日增2220手。LME铜价下探回升，3个月伦铜报9429美元/吨，日跌0.06%。

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6月下旬以来，国内外铜价在经历一波大幅度调整之后，近期跌势逐渐趋缓，甚至出现较为强劲的回升势头，这是否意味着5月以来这一轮铜价大幅调整已经结束呢？

分析认为，年内铜价的高点已经在5月份出现，未来铜价继续大涨的可能性很小，且很难逾越5月创下的十多年来的高点。不过，由于铜基本面尚未恶化到严重过剩，且流动性拐点尚未触发经济衰退，铜价低库存和新能源消费增长预期对铜价依旧有支撑。

短期来看，铜价大幅度调整引发了部分的补库和消费回暖，但持续时间短暂。中期来看，全球高通胀环境可能触顶，虽然供应约束会导致通胀处于高位，但是很难再创新高，铜的通胀交易逻辑也逐渐落幕。供需层面，铜矿供应回升还需要时间，铜精矿加工费回升后还处于历史低位。

因此认为铜价在未来半个月会继续挤泡沫，但是跌势会放缓，不会很顺畅。

后市行情展望

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供应端，铜矿加工费TC 周环比回升1.54 美元/吨，至39.40美元/吨(自4 月中旬以来连续11 周回升)，铜矿偏紧问题逐步得到解决。南美主要产铜国家(智利、秘鲁)疫情缓解，铜矿干扰减弱，铜矿偏紧对铜价支撑逻辑弱化。

需求端，国内下游进入季节性淡季，下游各子行业中，除铜板带箔板块开工率高于往年，其它板块(铜杆、铜管等)表现较差，铜消费季节性转弱。海外欧美主要经济体延续复苏，主要发达国家制造业维持扩张，欧元区6 月制造业PMI 仍在63.1 高位，海外铜消费仍有一定改善预期。

库存方面，国内社会库存(上海、广东、江苏三地库存)周环比去库3.39 万吨。全球角度看，三大交易所叠加保税区库存周环比上升1.31 万吨(其中LME 库存周环比增加4.23 万吨，LME 铜库存6 月份以来增加9.03 万吨)。

情绪层面，国家物资储备调节中心2021 年投放第一批国家储备铜2 万吨，低于市场预期。海外方面，美国总统宣布白宫同两党参议员就改善美国路桥和宽带的重大基础设施方案达成协议提振基本金属金融属性。

综上，随着消费端国内逐步进入消费淡季，供应端铜矿偏紧问题逐步得到解决，基本面难以支撑铜价持续反弹，中长期铜价走弱概率较大。

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