2月份的沪铜期货价格直线拉涨，一举将交投重心从60000点下方抬升至70000点附近。而在步入3月后，再度陷入弱势震荡泥潭。另外据消息，最近CSPT小组会议未设定二季度现货铜精矿TC指导价，这将反映出什么样的信息？

1月份以来，受南美铜矿生产及运输事件干扰影响，全球铜矿供应紧缺状况加剧，铜现货加工费持续下降，目前已降至30美元/吨附近。如此低的加工费使得冶炼厂利润受损，面临较大的生产压力。而且目前秘鲁和智利疫情没有好转迹象，每日新增病例仍不断攀升，至少二季度南美铜矿生产仍受疫情制约，全球铜矿供应将维持偏紧状况。

上周CSPT小组未敲定二季度铜精矿指导价，除了全球铜矿供应紧缺，铜现货加工费降至历史地位外；二季度国内冶炼厂大面积检修，铜精矿采购需求下降。乐观估计至少到下半年，南美等资源国获得疫苗后以及全球新增铜矿项目投产，全球铜矿供应紧缺局面将得到缓解。

随着传统旺季即将来临，内外交易所铜库存仍呈现增加姿态，这是否限制了铜价的上行动能？

2月铜价大幅上涨是预期主导，当下走向现实兑现。库存上涨本身说明现实需求偏弱这一事实，这主要跟季节性有关。从二季度来看，仅仅考虑季节性去库，也会发现实际需求还是比19年好很多；另一方面，为消除一季度基数偏低的影响，看上半年合计数据，也可以发现铜的需求增长接近5%，基本持平于2020年总体的真实需求（扣除20年收储等意外因素）。所以，当下消费还是比较中性。

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年后铜价短期内大幅拉涨，部门下游企业受成本攀升影响出现推迟开工以及推迟订单的情况，尤其是线缆企业，因此3月份国内铜消费不及预期，上期所铜库存不断累库，现货报价维持贴水，对铜价形成压制。

目前进入3月底，下游企业对高铜价已逐渐消化，4月份铜旺季消费将回归，3月26日当周上期所铜库存增加987吨，累库幅度已大幅放缓。但国内下游并没有出现旺季的迹象，国内下游消费多是回到疫情前水平，只有电源和电子还是表现较好，但因为占比不大，整体对消费的推动有限。

整体来看，二季度铜市旺季消费预期依然存在，终端消费回暖有望推动精铜需求继续改善。

期铜已偏弱震荡近一个月，结合目前的宏观和基本面情况，短期沪铜价格还会延续弱势吗？

从历史数据来看，长期美元指数走势与铜价呈反向关系，但短期内美元走势大多影响铜价波动，并不是影响铜价运行趋势的关键因素。

实际上，春节后，铜价上涨是伴随着美元走强的，这恰恰反映海外需求好转的现状。而近期宏观经济数据及铜市基本面数据表现清淡，美元指数走强对金属价格形成压制，铜价亦表现相对弱势。

铜在1、2月份的商品市场热潮中再创新高，但商品最终还要靠消费买单，进入3月份国内铜明显受现货拖累，所以即使我们看到上半年还有5%的需求增长，但也只能说中规中矩，而没有超预期的需求，也就无法吸引更多的增量投机资金，这时候，可能基本面很细微的小利空也会被放大，从而形成多杀多，这一风险是需要提防的。

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短期铜价其实非常强势，在铝、镍、锡、铁矿等工业品阶段性大幅回调的情况下，铜价一直是非常稳定的，这种强势格局的维持恰恰说明铜还是一致性预期下最好的多配品种，只是在当前这一高位价格下，更加强调现实兑现预期的程度。

后市来看，海外宏观积极因素逐步消化，而国内下游企业仍处于刚需采购高价原料阶段，下游旺季补库预期尚未兑现，交易所及保税区库存仍维持回升趋势，短期铜价上行动力略显不足，沪铜或仍维持区间震荡走势。

由于铜市供需紧平衡态势依旧延续，同时铜矿供应偏紧及下游消费旺季预期依然存在，4月中国经济数据发布及美国基建计划推进速度加快或将推动铜价再次走强，可考虑逢低布局多单操作。

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