2021年一季度铁矿石价格高位整理。1-2月份在国内春节前补库叠加海外需求逐步复苏影响下，矿价高位震荡运行。春节后，受国际大宗商品上涨及终端需求乐观预期影响，矿价再次出现期现共振上行。3月份铁矿石市场受政策端扰动较大，碳中和政策下的环保加码，唐山执行严格的限产，对铁矿价格形成压制，港口库存逐步上升，矿价受到明显利空，震荡小幅下跌。3月下旬成材需求旺季启动，带动市场情绪好转，矿价随之走强，修复基差。

当前钢材需求有所回升，钢厂生产受环保限产有所下降，带动原材料价格高位下行。据数据显示，3月份，钢铁行业PMI为47.9%，环比下降0.7个百分点。预计4月份，国内市场需求进一步释放，生产或保持偏紧格局，钢材价格高位运行，铁矿石价格或将继续回落。

需求方面，3月份，国内钢材需求陆续恢复，国外需求由于出口退税是否取消尚未确定，钢材出口商观望情绪上升，加上当前内销收益较好，对出口有一定替代作用，前期持续回升的钢材出口有所收紧。

生产方面，在“碳达峰”“碳中和”目标的要求下，环保限产政策给钢铁生产带来一定压力，同时也带动原材料采购量增速下行，加之预期影响，原材料库存下降较为明显。3月份，铁矿和焦炭价格有所下降，整体来看原材料价格高位回落，企业炼钢成本有所下降。

预计4月份，钢材需求或将进入快速释放状态，钢材生产或持续保持稳中趋降，钢材供给与市场需求之间或保持紧平衡状态，钢材价格也将在高位震荡运行。

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对于当前铁矿石供给认为较为稳定，国内环保限产力度较大，对铁矿石需求有所下降，港口库存不断累积，预计4月份在国内生产或将继续受限的情况下，铁矿石价格有望进一步下降。

二季度铁矿石行情分析

二季度发运有增量空间，供给表现宽松

从最新数据看，上周澳洲巴西发运总量环比小幅回落。其中澳洲在前期发运冲高后，上周环比下降8.9%，除FMG发运继续回升外，BHP及Rio Tinto发运均有10%以上的降幅，黑德兰等主流港口发运环比均小幅下降；巴西发运量变动不大，VALE近几周发运量在520-530万吨区间徘徊，图巴朗港口发运环比增长95%。

虽然3月份海外发货处于相对淡季，但受季节性影响较小，同比偏高稳定在高位，现货到港小幅上升，同比有增量，增量主要来自于非主流矿供应，四大矿山增长相对平稳。二季度国外发运逐步进入年内旺季，整体表现增量，BHP与FMG二季度面临财年目标的完成，从前期发运来看，BHP压力较小，FMG面临冲量发运；VALE一季度发运低位，二季度较有增加潜力。从澳、巴发运情况来看，到港有望再度呈现增长态势，供应端表现偏宽松。

利润刺激钢厂生产积极性，警惕政策干扰

从重点钢企粗钢日均产量看，一季度产量同比大幅高于往年同期。3月下旬开始，在供给端的政策干扰以及焦炭价格持续下跌，叠加成材消费需求旺季启动下，炼钢利润得到快速修复，非限产区域生产积极性高，3月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日均产量221.02万吨，环比下降0.16%、同比增长20.98%，因此对原料的采购意愿趋增，港口成交有明显放量。

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虽然4月份钢企存春季检修预期，但受利润高位刺激，钢企整体检修规模和力度或不及预期，因此进入二季度铁矿石需求或将呈现季节性好转。同时从钢厂需求偏好来看，当前中高品资源需求仍较好，对整体矿价仍有一定支撑。

但唐山限产导致需求仍部分受到抑制，其他区域钢厂可能产量增加，但总体需求下滑。同时在持续加严的监督管理机制下，产业政策预期强化，现货矿贸商拿货、囤货的积极性降低，对政策不确定性担忧较强。

全球粗钢产量维持高位支撑需求

据世界钢铁协会统计数据显示，2021年2月，全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.502亿吨，同比增长4.1%。在去年的低基数效应下，预计二、三季度国外粗钢产量同比将大幅增长，对铁矿需求形成支撑。

二季度行情展望

限产政策端的扰动是当下利空矿石市场最大的不确定因素，在这一达摩克利斯之剑下，铁矿现货价格天花板或已现。在限产因素扰动下，我们看到3月份螺纹价格上涨超过300元/吨，钢坯价格上涨超过500元/吨，而铁矿PB粉现货价格下跌约50元/吨，高炉限产逻辑下，钢材和铁矿的走势有所背离。

展望2季度，炼钢利润持续走高，热卷等产品利润再次超过千元，同时成材处于消费恢复期，在高利润驱动下钢厂生产积极性高，对原料端存在较强的刚性需求，同时带动对高品位铁矿需求；另外二季度全球经济看好，美国基建预期加快，带动全球钢材价格走高，需求端仍对矿价有较强支撑。同时从矿山到国内经销商，铁矿石卖方话语权较强，虽然供需基本面在转弱，但矛盾尚不明显，后期矿价仍然依赖于政策的变化以及成材的带动，强度与弹性上或收窄。但预计在政策不确定性的背景下，铁矿石价格的反弹可能比较脆弱。

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