SMM网讯：从3月中旬以来，沪锌筑底反弹。以文华锌指数为例，从最低15520，最高达到16300，我们判断，锌基本面好转仍是行情发展的主线，未来锌价有望延续中期上涨行情。

【降息周期逐步显示作用】

中国经济正在面临结构化转型，经济增速下行是必然的不可逆趋势，但保持经济合理增速也是非常关键的。李克强总理在两会期间谈及，虽然中国经济遇到了一些困难，但中央还有大量的财税和金融政策、宏观调控工具可以使用。

月初公布3月官方PMI数据为50.1，虽然好于市场预期，但分项指数中新订单和新出口订单继续下滑。虽然大型企业PMI回升明显，但代表中国经济中坚的中型和小型企业PMI依然下滑。这些数据显示了，国内经济回稳的势头并不牢固。我们判断货币政策和财政政将继续相对宽松。从去年11月下旬以来，国内进入了降息周期，一般而言，实体经济对于降息有6个月左右的滞后期，我们判断5月份国内经济有望出现一系列的复苏信号。【美元强势作用减弱】

从去年下半年以来，美元持续强势，全球大宗商品价格面临重估，进入2015年后，美元还一度出现加速上涨，这令商品市场一度出现恐慌。但当美元指数冲破100整数关后，大宗商品价格表现相对平静，并没有再度跟随出现大幅回落。近期美元指数在受阻于100-101强阻力与后有所调整，这也令部分商品出现了反弹的契机。我们判断，美元强势已被市场充分兑现，对中短期市场的影响有所减弱，而若美元指数涨势受到一定的限制，处于低位的商品价格较易出现报复性反弹，而部分基本面逐步改善的商品也容易脱颖而出，这包括锌。

【供需面好转仍是行情发展的主线】

上游锌精矿出现短缺

对于锌而言，市场焦点依然是从去年以来的锌精矿的紧张。全球原有的锌矿资源大部分进入了减产周期，而国内锌矿由于环保压力逐年增大，增产缓慢。五矿旗下的全球第三大锌矿--澳大利亚世纪锌矿预计将在今年下半年提前关闭，预计将减少全球4%的市场供应，这将进一步使得锌精矿出现短缺。

根据瑞银大宗商品团队的预测，锌精矿需求缺口将出现在2016年,2016年全球锌精矿产能将达到1412万吨,需求将增加到1435万吨,这将导致全球锌精矿供给出现23万吨的短缺。

锌供应增加空间较为有限

受加工费提高的带动，去年国内锌冶炼厂开动率较高，9月-12月保持在月度50万吨以上高水平，而11月产量55万吨，也创下了历史记录。但鉴于目前国内锌冶炼厂开工率普遍较高以及锌矿供应逐步偏紧的局面延续，我们判断国内锌供应增加的空间较为有限。

房地产复苏将进一步提振锌需求

锌主要运用领域是镀锌板。由于来自于汽车和出口的需求旺盛，2014年，国内镀锌板产量保持高速增长，12月份单月产量达到创纪录的480万吨以上。2015年1月，国内镀锌板出口大幅增加至79.1万吨，也再度刷新纪录，2月环比虽有下滑，但同比依然保持快速增长。

根据瑞银的预测，2015年国内汽车销量增速基本与2014年持平，2016年将小幅提升至6.9%，家电内销增速虽将有所放缓，但考虑到出口销量的增长，2015年空调、冰箱和洗衣机总销量增速将分别达到8%、1.1%和5.5%;在政府加大基建投资的背景下，2015年中国铁路固定资产投资额将达到8100亿元。

近期值得关注的是，管理层对于房地产出台了持续松绑的政策，比如提高首套房贷比例，提高二套房的公积金贷款，近期二手房交投也逐步回暖，若房地产有所复苏，也将进一步提振锌的需求。

库存总体依然偏低

虽然上期所锌库存从去年年底以来出现了小幅增加，但总体依然偏低。而LME锌库存继续保持快速回落，截止4月9日，总库存为50.99万吨，较去年年底下降了26.8%。而总库存总中，有超过30%以上的库存为注销仓单，即可交割库存不足35万吨。创09年6月下旬以来新低。

【技术面双底形态构筑成功】

以文华沪锌为例，15500一线构筑双底形态，而短期上方阻力为16500一线，近期逐步接近，鉴于持仓连续减少，我们判断短期震荡概率偏大，但后市若再度出现增仓，并在16000-16200一线强势震荡，后市再度新高的概率依然较大。而一旦突破16500，中期目标将有望突破去年高点达到17500一线。

综上所述，我们判断由于国内宏观基本面偏于宽松以及美元强势作用减弱，锌价格具备上涨的外围经济条件，而其自身基本面也处于逐步改善阶段，后市锌价延续中期上涨的概率依然较大。从具体操作而言，可在16100-16200一线尝试建立多头部位，止损参考15800-15900，短期上看在16500附近的表现，若扩仓突破，可再度加码，目标17500。