隔夜黄金先抑后扬。英国脱欧成功，消除了欧洲的不确定性，短线利于欧元，并间接拉动黄金。不过，欧洲疫情加重，经济复苏预期受阻，从汇率角度反对美元有利。前期提到，尽管美联储仍是鸽派，但美元走势的背离也令市场思考美元若出现阶段性反弹会对金融市场带来怎样的影响。对黄金来说，反弹非一蹴而就，震荡偏强或是后面的主基调，投资者须关注黄金涨跌幅度和美元幅度的对比，来去判断黄金后期的节奏。最后，从全球黄金ETF总持仓量来看，ETF仍然呈净流出态势，说明多头投资者信心继续受损，修复仍需要一定时间，操作上维系逢低吸纳的思路。

隔夜镍震荡偏强。欧洲疫情加重，意味着经济复苏预期受阻，不过此次影响远小于年初，影响时间也更短暂，且疫情影响越重时间越长，欧美无论是货币政策还是财政刺激政策也就更加激进，对衍生品市场中期来看反不是件坏事。当前基本面分歧在于不锈钢市场到底好不好，能否消化过高的产量。笔者认为，无论从当前不锈钢减产后社库快速下降以及市场爆出的规格短缺，还是从不锈钢利润的角度去看，本轮调整恰给了不锈钢买入持有的机会。另外，国内镍现货价格低于LME已有半年时间，且幅度较大，已经严重影响到了进口，作为纯镍净进口国是非常不合理的，当前做空沪镍相当于卖出深度贴水的品种。操作上，关注后期逢低买入机会，不建议在此追空操作。

隔夜铝震荡偏强。欧洲疫情加重，意味着欧经济复苏预期受阻，欧元走弱预期也刺激了美元的走高，给衍生品市场带来一定压制。不过，此次影响远小于年初，影响时间也更短暂，且疫情影响越重时间越长，欧美无论是货币政策还是财政刺激政策也就更加激进，对衍生品市场中期来看反不是件坏事。铝基本面来看，我们从下游开工率、加工费以及现货升贴水表现来看，真实需求并不尽如人意，临近年关订单面临环比减少的情况。不过，当前宏观情绪引导下，投资者更愿意相信表需和库存下降代表着真实需求的不弱，且BACK结构下本身也制约着看空情绪，可着重关注社库增减仓表现。笔者认为，无论从绝对价格还是利润的角度都会吸引套保和空头投资者布局春节月份，铝价有望借此进一步回调。

LME昨日上涨0.02%至20045美元/吨，沪锡2102合约夜盘收于152950元/吨，上涨1.16%。美国经济数据显示首次申请失业救济人数三周来首次下降，但仍保持高位；11月消费者收入和支出降幅均超预期；新建住宅销量意外降至6月以来最低美元指数重新回落。英国单日新增确诊病例新高，欧美加大财政刺激力度预期增强，基本金属昨夜全线走强。昨天现货市场成交法氛围好转较多，下游陆续点价前期订单。接近年底，资金有回笼预期，即使沪锡价格仍存上涨空间，但近期回撤概率或加大，等待现货成交回暖再重新参与。

LME锌昨日上涨0.42%至2836美元/吨，沪锌2102合约夜盘上涨0.35%至21530元/吨。美国经济数据显示首次申请失业救济人数三周来首次下降，但仍保持高位；11月消费者收入和支出降幅均超预期；新建住宅销量意外降至6月以来最低美元指数重新回落。英国单日新增确诊病例新高，欧美加大财政刺激力度预期增强，基本金属昨夜全线走强。加工费继续下调，但冶炼厂排产检修仍维持在春节前后进行，1月供应基本正常。而从钢厂镀锌开工与去库来看，当前镀锌需求仍存刚性。氧化锌虽受轮胎出口船期不足影响，但长期出口需求仍在。国内社会库存仍在去库，全球流动性宽松下，沪锌保持高位震荡格局。

昨日螺纹盘面冲高回落，截止日盘螺纹2105合约收盘价格为4291元/吨，较上一交易日收盘价格上涨8元/吨，跌幅为0.19%。现货价格小幅波动，成交维持低位，唐山地区钢坯价格上涨10元/吨至3880元/吨，杭州市场中天资源价格下跌30元/吨至4450元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为15.89万吨。昨日我的钢铁发布数据，螺纹产量减少2.21万吨至346.74万吨，同比减少1.19万吨，社库环比减少10.09万吨至362.31万吨，同比增加47.36万吨，厂库环比减少15.36万吨至224.15万吨，同比增加14.54万吨。螺纹周产量继续下降，社库厂库也维持全面下降态势。本周螺纹表观消费量环比减少5.63万吨至372.19万吨，同比增加47.81万吨，增幅达14.74%，整体表现超出预期。当前需求韧性较好，尤其是南方需求持续处于高位，使得累库预期进一步延后，市场情绪依然较为乐观。不过近期价格波动较大，本周螺纹盘面在一周内出现罕见的涨停和跌停互现的局面，显示资本和产业博弈激烈。预计短期螺纹盘面以高位震荡为主。

昨日铁矿石期货主力合约i2105震荡偏强，收盘于1038元/吨，较上一日收盘价上涨9.5元/吨，涨幅幅度为0.93%，持仓减少50897手。现货价格小幅上涨，日照港PB粉价格上涨10元/吨至1116元/吨，金布巴粉价格上涨2元/吨至1083元/吨。普氏铁矿石62%指数上涨3.45美元至166.5美元，月均154.65美元。Mysteel钢厂铁矿石库存统计64家样本（12/24）进口烧结粉总库存1736.6万吨；烧结粉总日耗55.99万吨；库存消费比31.02，进口矿平均可用天数27天。钢厂进口矿平均可用天数与上期持平。11月巴西矿商淡水河谷的铁矿石出口量总计为2380万吨，较10月下滑9.7%，较2019年11月则增加2.2%。1-11月，淡水河谷铁矿石出口量同比下滑3.6%至2.4564亿吨。淡水河谷11月份出口铁矿石量大幅下降，明显不及市场预期，倒是供应端偏紧，铁矿石价格或震荡运行。

昨日，焦煤主力合约盘中走高，截止日盘，JM2101合约报收1626元/吨，较上一交易日收盘下跌1元/吨，持仓9.7万手。现货方面，国内焦煤价格稳定。供应方面，国产端安全检查继续，部分煤矿停限产，临近年末国内煤矿多安全生产为主，国产端产量下降。进口端近日受中蒙口岸疫情防控趋严，同时冬天气候影响，口岸通关车辆维持低位。中澳关系紧张，澳煤通关难度依然较大。库存方面，下游焦化厂焦煤继续补库，焦化厂库存上升较大，目前下游焦煤库存高位。需求方面，高利润刺激下焦化厂开工率较高，但去产能继续需求减少。后期来看，01合约关注交割仓单价格，短期震荡走势为主。

昨日，焦炭主力合约震荡上行。截止日盘，J2101合约报收2754.5元/吨，较上一交易日收盘价上涨41元/吨，持仓17.1万手。现货方面，第十轮提涨落地。供应方面，焦化去产能继续，焦化厂开工率高位。需求方面，随着部分高炉检修，高炉开工继续下降，铁水产量减少。库存方面，高炉检修后钢厂补库放缓。销售上出货顺畅，焦企库存继续下降。港口最近有出口焦炭集中上货，港口库存小幅上升。后期来看，01合约高位调整，临近交割，关注仓单价格。05合约短期震荡走势为主。

现货市场变化不大，部分刚需仍需高价采购，供需矛盾的转化需要时间来完成。政策压力之下市场各方变得谨慎，盘面处于静待方向的阶段，5月合约预计刷新前高的概率不大，继续650-670元/吨作为交易中轴， 窄幅整理选择方向。

周四WTI 2月合约收盘上涨0.11美元至48.23美元/桶，涨幅为0.23%。布伦特2月合约收盘上涨0.09美元至51.29美元/桶，涨幅为0.18%。因圣诞节前，市场成交较为清淡。内盘SC2102以307.0元/桶收盘，上涨5.9元/桶，涨幅1.96%。呈现领涨特征，且内外盘价差再度收窄。美国钻井商连续第五周增加石油钻井平台，美国至12月25日当周石油钻井总数因圣诞假期而于今日提前公布，贝克休斯数据显示，美国至12月25日当周总钻井总数348口，较上周增加2口；其中石油钻井总数增加1口至264口。美国进入圣诞节假期。今年圣诞节假期预计美国旅客出行人数减少了约30%，但仍有约8500万人出行。专家担心，假期出行、家庭聚会将导致感染病例进一步上升。但也因出行假期导致成品油，尤其是汽油的消费得以提振，后市成品油端库存存在下降的预期。阶段来看内盘原油的补涨已经开始，可以关注。

周四，上期所燃料油主力合约FU2105收涨1.87%，报2070元/吨；低硫燃料油主力合约LU2103收涨2.4%，报2598元/吨。12月初新加坡船用燃料需求低迷，因为船东已经完成了本月的采购，但目前船东已经开始购买1月份的燃料油，这使得新加坡低硫船用燃料油的市场情绪有所改善，1月/2月价差转为现货升水。此外，由于出口价格比国内市场更具吸引力，11月俄罗斯燃料油出口量为297万吨，同比增长4.3%，环比增长10.5%。对于FU而言，目前来看前期亚太地区高硫需求买兴减弱而导致价格的下跌势头已有所企稳，新加坡也涨幅明显，但国内目前仍有超过40万吨的仓单，叠加年底厂商清库需求，FU2101的交割压力进一步显现。因此对FU保持谨慎偏空的态度。对于LU而言，短期矛盾并不明显，12月套利船货数量预计增加，低硫燃料油供应压力仍存。低硫价格整体或将跟随油价维持区间震荡。LU-FU或将维持偏强运行。

昨日天胶低位小幅反弹，截止日盘收盘RU05合约上涨115元至14220元/吨，NR02合约上涨90元至10370元/吨。截止12月20日，青岛保税区库存12.11万吨，周环比下降0.1万吨；区外库存63.3万吨，周环比下降0.73万吨；合计库存75.4万吨，降0.84万吨。近期山东各地大气治理影响，本周轮胎企业开工率进一步下调，全钢胎开工负荷为57.75%，较上周下滑4.34个百分点，较去年同期走低10.37个百分点。半钢胎开工负荷为57.34%，较上周下滑3.77个百分点，较去年同期走低5.48个百分点需求端走弱明显。盘面超跌反弹，但在基本面弱势背景下低位震荡为主。

昨日沥青盘面大幅反弹，截止日盘收盘主力合约2012收于2634元/吨，较前一交易日上涨68元/吨。隆众资讯数据显示，本周炼厂开工率41.1%，环比下滑1.3个百分点；25家样本沥青厂家库存为57.28万吨，环比增加1%，同比增加24.8%；33家社会库库存为57.13万吨，环比减少1.5%，同比增加99.2%。供应端，近期炼厂生产利润转负，开工率大幅下降，炼厂库存去库明显。需求端南方地区沥青需求延续稳健，北方地区沥青需求平稳下滑。整体上，沥青基本面改善明显，本周主营炼厂价格上调80-100元/吨。短期看，供需向好推动现货, 价格强势，油价反弹带动沥青盘面价格止跌回升，短期盘面修复性反弹为主。

昨日乙二醇内盘价格4070元/吨，较前一交易日涨60元/吨。国际原油延续强势预期，成本端支撑作用明显。乙二醇进口量正在缓慢恢复，后期累库预期浓郁。但聚酯端目前开工依然处于高位，当前聚酯工厂公布的季节性检修计划较为有限，其中一部分还是因环保改锅炉或限电等客观因素所造成的，主动安排检修的较少。预计短期乙二醇市场仍保持偏强走势。

昨日华东PP拉丝价格8400元/吨，较前一交易日跌100元/吨；华北LLDPE价格7800元/吨，较前一交易日跌100元/吨。原油预计延续偏强走势，对聚烯烃成本端支撑较强。基本面来看，虽目前供应端整体压力不大，但后期有增加预期。同时下游部分领域开工下滑，需求跟进力度有放缓趋势，但因市场整体供需矛盾并不突出，预计聚烯烃价格下调空间有限。

周初国内甲醇市场延续偏强行情，内地、港口均延续走高行情，其中内地产区大幅推涨，加之区内烯烃采购支撑，新价调涨后部分企业继续停售，关注今日鲁北下游招标动态，预计跟涨概率大。港口方面，昨日期现货同步走高，但煤化工价格仍受成本支撑，价格较为抗跌。此外目前市场较大的变量在于国外进口端，传闻伊朗因天然气问题对甲醇装置进行限产，这将对后市甲醇进口形成非常大的冲击，市场将持续维持强势。

昨日尿素期货价格整体呈震荡走弱趋势，现货市场依旧保持坚挺状态。受环保因素持续影响，尿素供应不断下降，目前已低于去年同期水平，广东等局部地区货源偏紧继续支撑当地价格走高。但同样受制于环保因素，主产区河南等地下游工业需求受限，国内尿素价格不断区域分化。有消息称西南地区部分气头企业将于1月中旬复产，届时需持续关注企业开机情况，但期货市场情绪或逐步趋于理性，预计尿素价格也将继续维持区间高位震荡走势。

昨日纯碱期货价格宽幅震荡，夜盘延续震荡模式，方向暂不明显。现货市场止跌企稳，本周部分地区价格回升给市场心态带来提振。因供给端持续缩量，行业开机率下降至66.26%，库存也大幅下降至120万，助推企业涨价意愿。整体来看，纯碱现货市场情绪不断回暖，期货市场短期受供给减少影响继续高位运行，震荡偏多思路对待，但期价上涨幅度受限于高位库存和仓单数量，不宜过分追高。

周四，玉米5月合约延续震荡表现，陈玉米拍卖成交好于预期，玉米现货恢复上涨，期价重获支撑。12月24日辽宁锦州港口20年新季玉米报价2560-2580元，较昨日上涨20元。水分15%以内，霉变2。早间汽运集港量0.28万吨，火运集港量0.28万吨。广东二等玉米报价2650-2660元/吨，较昨日涨10-20元，南北倒挂50元。近日大连盘玉米期货继续上涨，提振市场，期价向震荡区间上沿靠拢。

周四，CBOT大豆触及六年半新高，因阿根廷工人罢工及南美干燥。气象预报显示南美产区有降水，但还需要更多降水才能弥补之前的干旱。国内方面，豆粕震荡运行，全国油厂主动降压榨，豆粕大供给大需求高库存格局持续，豆粕5月合约多单继续持有。豆油方面，跟随棕榈油运行，油脂上涨趋势还没结束，但市场波动加剧，宽幅运行中。操作上，豆粕多单持有。

周四，BMD棕油收涨，跟随周边市场上涨，马币贬值及马棕出口改善也支撑市场。国内方面，国内油脂总库整体水平仍低，下方空间有限。油脂上涨趋势未变，价格波动增加，多单参与。

周四，鸡蛋期货价格震荡，现货价格涨幅缩窄。2101合约收跌1.31%，2105合约收跌0.24%。现货方面，昨日全国平均鸡蛋价格在4.12元/斤，较前日持平；其中山东红蛋价格在4.03-4.16元/斤，较前日持平；辽宁红蛋价格在3.80-4.00元/斤，个别较前日跌0.10元/斤，产区平均价格在4.08元/斤，较前日持平；主销区平均价格4.26元/斤，较前日涨0.04元/斤。随着前期老鸡淘汰的增加，短期供给压力下降，产区库存压力下降，销区走货正常。养殖成本增加，养殖户挺价意愿较强，低温天气有利于鸡蛋的储存，养殖端压栏意愿较强。同时，各环节看涨意愿较强，推动现货价格延续反弹。但由于鸡蛋现货价格连续上涨，部分贸易商持观望态度，现货价格涨幅缩窄。期货价格经历此前大幅上涨后，止涨震荡，但短期看涨情绪仍然存在。根据历史规律来看，5月合约较1月合约表现较弱，不排除期货价格回调的情况。操作建议，2105合约日内滚动交易，后期关注现货价格走势。

原糖主力合约收于14.92美分/磅。11月进口170万吨，同比增加115％。国内现货报价企稳回升，南宁报价5160～5220元/吨，成交回暖。糖价短期看销售回暖带动情绪能否延续，中期看进口量。现在处于糖厂压力最大的时间点，升水行情难以维持，盘面5月合约预计仍是区间格局。参考区间5000～5300元/吨。