原标题：华泰期货锌铝日报20220126：海外库存持续下滑，锌铝高位震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水32美元/吨，前一交易日升水40美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24710~24800元/吨，双燕成交于24780~24890元/吨；0#锌普通对2202合约报升水0~30元/吨，双燕对2202合约报升水90~100元/吨；1#锌主流成交于24640~24730/吨。昨日锌价低位震荡，早间持货商普通锌锭对下月均价贴水0~10元/吨左右，对2202合约报至升水0~30元/吨，市场下调升水报价，网均对下月维持贴水，市场成交不佳。进入第二时段，升水疲弱，持货商普通锌锭对2202合约报至升水0~30元/吨。整体看，近期市场下游消费进入尾声，持货商下调至平水出货，零星下游采购成交，而贸易商之间多以均价升贴水成交，整体成交清淡。

库存方面，1月25日，LME库存为159925吨，较前一日减少2575吨。根据SMM讯，1月14日，国内七地锌锭库存为14.53万吨，较上周五增加1.17吨。

观点: 昨日沪锌偏弱震荡。宏观方面，国务院印发了对年综合能耗5万吨标准煤以上的“两高”项目加强工作指导。美国1月制造业PMI不及预期和前值，创近两年新低。海外方面，俄罗斯乌克兰局势紧张，导致金融市场恐慌情绪高涨。奥密克戎肆虐，欧洲多国收紧防疫措施。疫情的恶化使得全球的运输外贸也受到影响，其中近期美西航线运价将上涨。欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价有所企稳，但仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下。锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，随着冬奥会的如期举行，环保限产逐步趋稳。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，下游企业采购意愿走弱，节前备库已经进入尾声。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力，预计春节期间将持续累库。价格方面，虽然海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，叠加冶炼厂高生产成本对锌价有一定支撑，但临近假期消费较弱且存在累库压力，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水13.5美元/吨，前一交易日升水10.27美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2203合约早盘开于21235元/吨，最低价20925元/吨，最高价21285元/吨，终收报于21025元/吨，较前一交易日结跌500元/吨，跌幅2.32%。持仓量较上一交易日减7129手至21.1万手，昨日成交量35.3万手。节前现货交易逐渐转弱，现货维持当月平水附近成交，较前一交易日现货升水幅度收窄约10元/吨，节前铝锭库存开始累积，较往年累库时间推迟，包括雨雪天气和疫情等原因，运输效率略显下滑。盘面方面，沪铝早盘结束前三个交易日的回撤态势，期铝价格开始企稳21000元/吨一线上方，多头减仓力度减弱。中原（巩义）地区下游少许节前备货，早盘支撑对华东贴水140元/吨附近，交投两淡。

库存方面，根据SMM，截至1月24日，国内铝锭库存72.5万吨，较上周四去库0.1万吨。1月25日，LME铝库存较上一交易日变动-14175吨至845625吨。

观点：昨日铝价高位震荡。海外欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，云南、山西等省电解铝略有增产，运行产能持续回升。成本利润方面，山东停产或将造成2月氧化铝整体产量下滑，对于氧化铝价格形成明显支撑，需关注后续氧化铝价格上涨对企业利润的扰动。需求方面，临近春节下游铝加工企业陆续停工放假，需求转弱。铝棒持续低迷，铝棒市场库存继续持续累库。库存方面，国内铝锭社库整体 呈现累趋势，但当前累库幅度较小。价格方面，随着春节临近多头避险情绪较重及库存拐点的出现，预计短期内铝价有回调趋势，建议单边上以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。