近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】

　　【网易】【芒果超媒】【分众传媒】【完美世界】【锋尚文化】【腾讯控股】

　　【光线传媒】【万达电影】【国联股份】【视觉中国】【中国电影】等在过去的一周里，传媒行业下跌0.70%，在所有行业中排名第13 名，传媒板块年初到现在下跌19.65%，排名所有板块第24 名。传媒板块上周表现相对平淡，但中概股和元宇宙相对比较亮眼。中概股在经历了持续暴跌，然后政府喊话，开始反弹，但近期因为审计底稿的事，再次出现回落。我们对于中概股还是持谨慎乐观的态度，我们认为整个中概股前期确实受到流动性和政策性的双重打压，近期稍微舒缓，但也不至于会快速收复失地，还是要看重这些公司去年的业绩特别是一季报的业绩，等到一季报业绩出来后，我们相信整个中概股会有分化，一些业绩和业务发展较好的会走出独立行情。上周最引人注目的就是腾讯控股公布了去年四季度和全年的业绩，公司四季度营收1441.88 亿元，同比增长8%；归母净利润949.58 亿元，同比增长60%；经调整净利润(NON-IFRS)248.8 亿元，同比下降25%。公司全年营收5601.18 亿元，同比增长16%；归母净利润2248.2 亿元，同比增长41%；经调整净利润(NON-IFRS)1237.88 亿元，同比增长1%。关于公司的游戏业务，国内部分在监管之下仍有增长，海外业务表现十分亮眼。

　　从国内看，在公司依照监管要求采取了一系列完备的未成年人保护措施的情况下，21Q4本土游戏收入增长1%至296 亿元，全年增长6%至1288 亿元，主力手游表现依然稳健。

　　21Q4 国际市场游戏收入增长34%至132 亿元，全年增长31%至455 亿元。主要由于《PUBG Mobile》、《Valorant》及Supercell 表现强劲。另外公司21Q4 广告收入同比下降13%至215 亿元，主要受宏观环境变化及监管政策影响所致。从全年看，21 年上半年广告业务实现了强劲的增长，带动全年广告收入同比增长8%至886 亿元。网络广告业务四季度业绩基本反映出由宏观消费环境疲软、用户隐私保护政策、开屏广告政策等监管规定以及教育、保险等广告主需求下滑等因素造成的消极影响。最后，公司21Q4 金融科技及企业服务收入同比增长25%至480 亿元，业务规模首次超过网络游戏，成为公司第一大收入来源，21 全年收入同比增长34%至1,722 亿元。我们认为腾讯短期还是受版号和经济环境的影响，业务增长一般，但未来随着公司海外业务发力，以及元宇宙5G 浪潮到来，以及公司2B 业务迅速发力，腾讯有望进行一轮新的腾飞。

　　另外，虽然近期上海，吉林等地区的疫情仍然非常严重，但我们也看到政府防疫的态度也有所转变，过往那种一有病例就封城的做法现在已经很少见，而且随着海外疫情常态化，我们相信未来疫情复苏也是大概率事件，所以我们对于疫情后复苏板块，类似于影视和院线行业，我们还是持乐观态度。我们认为现在疫情如此严重，对于院线行业还是有不小的打击，但另一方面，从长远角度看，去年中国总票房里，引进片占比只有10%左右，但今年我们预计引进片占比有望提高，特别是3 月，有《神秘海域》《新蝙蝠侠》

　　上映，而海外大片往往是最吸引人们去影院的关键因素，特别是如果今年最终确认《阿凡达2》上映的话，那么对于整个影视院线行业将迎来较大的利好。另外，传媒板块今年排名倒数的核心原因，主要还是政策因素，我们既看到了前期关于外卖平台的相关政策，也看到了市场关于版号可能年内都不发的相关传言，再加上元宇宙在经历了前期的暴涨后的快速回落，以及海外元宇宙龙头公司META，ROBLOX 的大跌，都导致了近期传媒板块的快速回落。但随着政策的回暖，特别是元宇宙正在得到各地政府的重视，我们建议投资者还是要对传媒板块持续有信心，元宇宙以及数字经济一定是未来重点发展的方向。

　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向是龙头传媒公司：

　　【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】

　　【凤凰传媒】【行动教育】【三人行】【锋尚文化】 等；第二个方向，看好各细分板块龙头公司：【新媒股份】【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】【中信出版】【心动公司】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括 KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K 超高清等。

　　风险提示：1)相关政策收紧风险；2)行业竞争加剧风险；3)产品发布进度和表现不及预期风险；4)市场经营环境变化风险等；5)系统性风险。

（文章来源：招商证券）