社会资本参与基建是长逻辑也是关键发力点。今年两会对于基建领域的民间资本表述有一个重要变化，首次提出“民间资本占大头”。相比历年“支持民间资本平等参与”、“有序推进政府和社会资本合作”这类表述，此次政策导向的意图更加明显，政府和社会资本合作虽道阻且长，但不改模式转变的乐观预期。

　　固定资产投资完成额短暂回暖，建企营收利润稳健增长。2022 年Q1，全国固定资产投资(不含农户)同比增长9.3%，其中基础设施建设投资同比增长10.48%，有短暂回暖趋势。申万建筑装饰板块公司实现营业收入1.87 万亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润454.74 亿元，同比增长11.46%。主要上市建筑企业中，除上海建工受疫情影响较大，大部分建筑企业均实现营收和利润的稳健增长。

　　新签订单增长差强人意，融资支持政策箭在弦上。根据国家统计局口径，2022年Q1 建筑业新签合同额6.34 万亿元，同比增长2.1%，相对于上年四个季度的增速31.9%/14.4%/7.8%/5.96%持续下行，“稳增长”政策驱动下的实际落地订单增长略低于市场预期。专项债务发行明显前置，但城投债融资监管仍然严格，后续相关配套的融资支持政策有望加速出台，适度松绑地方融资平台监管。

　　投资建议：我们认为当前的建筑板块仍然处于政策周期的初期阶段，后续市场对正向支持政策出台的预期有望持续释放，推升板块整体估值。推荐短期内关注基建稳增长后续的政策出台，在中长期关注政府与社会资本合作模式的完善。建筑国央企资金实力雄厚，建设经验丰富，具有启动项目快，工程质量高的优势，有望最大程度受益于本轮基建周期行情。持有较多运营型资产的建筑企业在政策实质性转向后拥有更大的估值修复弹性，推荐关注中国交建、中国中铁、中国建筑。

　　风险提示：稳增长政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政状况持续恶化。

（文章来源：国信证券）