本报告导读：

　　中国电建订单能源电力占34%/水资源占30%；粤水电收入水利水电占59%；安徽建工水利订单占9%。4 月水利业投资增16.4%同环比加速。

　　摘要：

　　进一步盘活存量资产扩大有效投资，全面加强水利等基础设施建设。(1)加快下达中央预算的投资计划，加快地方政府专项债券发行使用，地方政府专项债券额度6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用到位。

　　(2)全面加强交通、水利、清洁能源、水电气热等基础设施建设。加快推动以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地的建设，优化审批新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通等项目，再开工一批水电煤电等能源项目，引导银行提供规模性长期贷款。 (3)建立健全与投融资体制相适应的水利工程水价形成机制，促进水资源节约利用和水利工程良性运行。

　　4 月水利业投资增16.4%同环比加速，水电新增发电装机增257%加速。

　　(1)1-4 月水利管理业固定资产投资累计同比增速12%，环比1-3 月累计同比增速10%提升2 个百分点，同比21 年1-4 月累计同比增速24.9%下降12.9 个百分点。1-4 月水电新增发电装机容量500 万千瓦增227%，环比提升12 个百分点、同比提升194 个百分点。(2)单4 月水利管理业固定资产投资同比增速16.4%，环比3 月增速2.6%提升13.8 个百分点，同比21年4 月增速-1.7%提升18.1 个百分点。单4 月水电新增发电装机容量157万千瓦增257%，环比下降264 个百分点、同比提升259 个百分点。

　　推荐中国电建拟定增不超150 亿投资抽水蓄能等，4月新签增121%超预

　　期。( 1)下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。(2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电(抽水蓄能)国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%。

　　(3)前4 月新签能源电力1145 亿占比34%，水资源与环境988 亿占比30%，基础设施1168 亿占比35%。(4)控股风光水等装机17GW，十四五或新增50GW.22 年计划开工新能源装机10GW，抽水蓄能5GW.(5)存量合同3.3 倍于收入增32%。21Q2-Q4 单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，剔除地产合并集团电网辅业增厚利润，公司二三季度业绩加速。

　　推荐粤水电水利水电占比59%，受益标的安徽建工水利合同占比9%。

　　(1)粤水电是区域水利水电工程建设的龙头企业，具备水利水电工程总承包特级资质，拥有广东省水利水电工程技术研究中心，参与惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆等诸多抽水蓄能电站建设；21 年水利水电工程营收85 亿(+30%)占比59%，水利发电营收2.5 亿(-11%)占比1.8%。(2)安徽建工是省内规模最大、资质最全、经营范围最广的综合型地方建筑国企；21 年水利工程新签67 亿(+52%)占比8.8%；控股运营水电站7 座，总装机容量25 万千瓦，权益装机容量19 万千瓦，在小水电领域深耕近20 年。

　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

（文章来源：国泰君安证券）