事件

　　2022 年1 月17 日，央行为维护银行体系流动性合理充裕，开展7000 亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000 亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10 个基点。

　　点评

　　MLF 价量齐发力，宽货币稳增长用意明显。17 日央行宣布同时下调1 年期MLF 和7 天OMO 利率10BP，小幅超市场预期。在此前12 月20 日央行调降1 年期LPR 利率时，我们表示央行宽货币周期刚刚开启，今年一季度为货币政策重要窗口期，央行为降成本和托底经济再次降息的概率很大。同时，观察1 月以来的市场利率，1 年期同业存单利率持续低于1 年期MLF 利率、DR007 利率持续低于OMO7 天利率，市场降息预期充分。因此，此次全面降息在市场预期之内，但是幅度超预期宽松。此次大幅度全面降息体现了央行刺激经济降成本的目的。当前经济状态仍显分化，生产端略有反弹、需求端投资边际改善但零售放缓。此次降息有利于降低企业融资成本、居民负债成本及居民房贷等生活成本。此外，17 日央行超量续作7000 亿元MLF，当月15 日有5000 亿MLF 到期，实现净投放2000亿元。此次MLF 投放量超市场预期。由于去年12 月央行降准释放1.2 万亿元长期资金置换MLF，结合年初资金面维持平稳，市场预计本次续作量不会超过到期值。但是此次央行净投放2000 亿元，体现出央行大力呵护节前资金面以及为对冲地方债发行造成资金需求紧张的决心，同时为一季度信贷开门红提供基础货币支持，助力宽信用。

　　LPR 大概率同步调降，关注1、2 月再度降息的可能性。本次央行降息力度略超预期，且时间点较为靠前，符合中央政策力度适度靠前的要求。在当前疫情对经济扰动较大，市场对稳增长信心不足的情况下，适时降息有利于稳定微观主体信心。后续来看，20 日将公布的1 年期与5 年期LPR 利率将大概率同步调降。在11 月份降准之后，1 年期LPR 下调，5 年期未做调整，主要源于银行成本降低幅度不足以驱动1、5 年同降，以及不想向市场传递过强的房地产放松信号。但此次MLF 利率作为LPR 的基础利率，对LPR 走势影响较大，同时近期地产需求走弱明显。因此我们预测20 日1 年期LPR 将同步下调10BP，而5 年期LPR 将下调5BP 或10BP。此外，由于降息周期开启后，降息操作通常不止一次。观察2019 年下半年，央行开启逆周期调节政策托底经济曾多次降息。因此，我们认为1、2 月份存在再度降息的可能。2 月是经济数据空窗期，1 月下旬及2 月下旬公布的信贷数据或将成为央行是否降息的重要观察指标。

（文章来源：华泰期货）