事件：

　　2022 年1 月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.4%；食品价格下降3.8%，非食品价格上涨2.0%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨1.7%。

　　1 月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.3%；食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.3%。

　　点评：

　　八大类价格六涨二降

　　1 月份，食品烟酒类价格同比下降1.8%，影响CPI(居民消费价格指数)下降约0.52 个百分点。食品中，畜肉类价格下降25.6%，影响CPI 下降约1.11 个百分点，其中猪肉价格下降41.6%，影响CPI 下降约0.96 个百分点；鲜菜价格下降4.1%，影响CPI 下降约0.10个百分点；鲜果价格上涨9.9%，影响CPI 上涨约0.19 个百分点；水产品价格上涨8.8%，影响CPI 上涨约0.16 个百分点；蛋类价格上涨1.9%，影响CPI 上涨约0.01 个百分点；粮食价格上涨1.6%，影响CPI 上涨约0.03 个百分点。

　　其他七大类价格同比六涨一降。其中，交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨5.2%、2.9%和1.4%，医疗保健、衣着、生活用品及服务价格分别上涨0.6%、0.4%和0.4%；其他用品及服务价格下降0.1%。

　　能源价格持续高位支撑CPI，生猪价格高基数对于CPI 的拖累将逐渐减弱

　　生猪价格高基数对于CPI 的拖累将逐渐减弱，以农业农村部公布的22 省市生猪价格为准，2021 年上半年生猪价格持续下行，由1 月份的36 元/kg 持续下行至6 月份的约13 元/kg，随着时间的推移，生猪价格的高基数效应逐渐减弱，不排除生猪项由目前的拖累CPI 逐渐转至拉动CPI 上行。

　　原油价格持续处于高位，能源价格的持续上行已经传导至CPI 中与原油相关的消费品价格，CPI 居住水电燃料分项1 月份同比为3.5%，持续处于高位。交通和通信分项对CPI 的拉动持续处于高位。原油价格处于近7 年高位，在俄乌紧张形势出现前，全球石油库存紧张。在俄乌紧张形势平静下来后，全球石油库存仍将是紧张的。目前原油库存位于历史低位，沙特并没有额外增加产量的意愿，且3 月进入原油需求高峰期，高能源价格会持续一段时间。

　　上半年翘尾逐渐走高推升CPI，2 月-6 月，CPI 的翘尾因素逐渐攀升，由2 月份的-0.21%逐渐上升至6 月份的0.9%的年内高点，翘尾因素的逐渐走高也会支撑CPI。

　　2 月份降准降息或落空，但未来降准降息仍可期待，利率仍会低位徘徊

　　节后央行开始回笼节前投放的流动性，上周央行累计净回笼资金8000 亿元。15 日中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展3000 亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对2 月18 日MLF 到期的续做)和100 亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%，均与上月持平。由于2 月MLF 到期量为2000 亿元，央行实施3000 亿元操作，意味着本月为增量续做。1 月天量社融和信贷投放情况下，2 月全面降准降息概率有所下降。

　　1 月份金融数据总量喜人，但仍存在一些结构性问题，居民贷款同比少增、M1 同比增速放缓，显示实体经济自身融资需求仍偏弱、企业现金流状况改善不明显，宽信用能否持续有待验证。不排除未来月份持续降准降息刺激需求端发力的可能。总的来看，宽信用的信号已经出现，目前已经看到专项债的提前发行以及基建的发力，房地产端虽有边际放松但尚不足以大幅推升信用，在目前状态下未来宽信用若要持续需要继续降准降息，近期仍需密切关注货币政策变化。

（文章来源：华泰期货）