高波动格局延续 数据点每周跟踪[2020-08-10至2020-08-14]
1．中间价分解
USDCNY上周五中间价报6.9405，较前一周五上调3点。
跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值73点，隔夜
一篮子货币调整贡献贬值51点，逆周期因子贡献贬值19点。
上周，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：17点、18
点、7点、-1点、-22点。
2．成交持仓
CUS2009上周五成交量2459手，较前一周五减少2475手
CUS2009上周五持仓量9893手，较前一周五减少461手
UC2009上周五成交量21500手，较前一周五减少4636手
UC2009上周五持仓量41633手，较前一周五增加157手
3．基差
（期货-CNH）
CUS2009上周五基差186pips，较前一周五增加103pips。
UC2009上周五基差213pips，较前一周五增加145pips。
4．展期
上周五，CUS2009空头展期至CUS2012的年化收益为2.35%
上周五，UC2009空头展期至UC2012的年化收益为2.2797%
市场展望高波动预计维持
短期偏弱 中期升值
上周，人民币延续补涨行情，3个月期的平价期权波动率却居高不下，暗示在中美摩
擦的不确定性阴影笼罩下，市场对冲波动的意愿依然较为明显。上周周报中，我们曾
指出美元非商业净空头持仓达到极端状态，美元空头交易过度拥挤可能引发美元反
复。从市场表现来看，美元也如期企稳。展望后市，我们认为，美元短期存在技术性
反弹可能，驱动力主要是风险偏好的修正。结合美元与美股跷跷板表现可知，市场定
价更多是在美联储站在极度鸽派的立场下，市场风险偏好处于较高位置的结果。而美
国经济现状指数与经济意外指数已经显著背离透露当下市场已经对于美国经济修复
给予了高度的溢价，考虑随着补贴因素对于消费的提振逐步减弱，如果之后美国经济
表现并不能如愿，则可能会触发市场修正。同时，大选前中美摩擦仍然大概率维持扰
动不断的节奏，也会影响市场的风险偏好。因此，在此情况下，我们不建议投资者过
分押注政治事件走势，短期购汇窗口打开后，投资者可继续把握机会，顺势而为。
操作建议年中购汇需求逢低择机而出
风险因子1）疫情持续升级；2）海外信用风险爆发；3）中美关系恶化

人民币延续补涨行情，3个月期的平价期权波动率却居高不下，暗示在中美摩擦的
不确定性阴影笼罩下，市场对冲波动的意愿依然较为明显。

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