秋检”会压垮原油市场吗？摘要：由于原油的主要用途在于交通车辆的燃料，而人类活动受季节影响显著，全球人口又主要分布于北半球，北半球的夏季通常是原油消费的高峰，油品消费的季节性使得炼厂通常在春、秋两季进行检修。根据EIA数据显示，2019年美国原油消费量为2046.4万桶/日，其中汽油消费量为927.4万桶/日，占原油总消费的45.32%；车用低硫柴油消费量为399.8万桶/日，占原油总消费的26.64%；航空煤油消费量为174万桶/日，占原油总消费的8.5%。美国汽油消费具有明显的季节性特征，即每年5月至9月为美国的驾驶季节，汽油消费随着气温的回升而进入年内消费的高峰；此后，随着气温的降低，人们出行减少、汽油消费降低。而从美国柴油、燃料油及航空煤油的消费数据看，季节性特征并不显著。美国炼厂生产的季节性：1-2月份开工率持续降低，3月企稳回升（春检）；8月中下旬开工率持续降低，10月份企稳回升（秋检）；美国油品产量的季节性变化同炼厂开工率较为一致，即美国汽油、柴油和馏分油的产量在4-8月中旬持续增加，9月份显著下降；10-12月份产量持续增加，1-2月显著下降。此外，严寒、高温及多雨天气也不利于炼厂检修，故炼厂检修通常安排在春、秋两季。今年“秋检”是否会压垮原油市场？今年3、4月的疫情防控使得美国油品消费大幅下降，炼厂开工断崖式下跌，而油品库存大幅增加，5月以来美国经济的重启并未推动油品快速降库，表明前期消费的缺失是永久性的。当前美国各产业恢复进度的差异导致油品消费呈现分化，汽油库存缓慢下降，但馏分油库存继续增加，后期较高的馏分油库存或将限制炼厂开工率的回升。另外，8月中旬美国炼厂将逐步进入秋季检修，油品产销季节性下降概率较大，又8月起OPEC+等产油国将收窄原油减产幅度，后期原油供需或将再次趋向宽松，油价再次下行压力或将加大。风险提示：美国油品消费超预期，美国炼厂未进行秋季检修。我们认为：当前美国各产业恢复进度的差异导致油品消费呈现分化，汽油库存缓慢下降，但馏分油库存继续增加，后期较高的馏分油库存或将限制炼厂开工率的回升。另外，8月中旬美国炼厂将逐步进入秋季检修，油品产销季节性下降概率较大，又8月起OPEC+等产油国将收窄原油减产幅度，后期原油供需或将再次趋向宽松，油价再次下行压力或将加大。

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