美联储新一轮宽松，贵金属震荡整理黄金白银关注：品种观点中线展望贵金属贵金属观点:
美联储新一轮宽松，贵金属震荡整理逻辑：美联储周一宣布无限量、无限期的量化宽松
以及多项支持经济和市场的措施，美元一度大跌，黄金大幅上扬。股市回暖但持续时间有限，
随着美国肺炎确诊人数的攀升，股市再度回落，虽然外盘黄金大涨50美金/盎司，但持续时间
料将有限。操作建议：空单持有风险因素：美股波动率提
铜：
1、单边：从目前的情况来看，海外疫情仍然主导市场情绪，流动性紧缩造成了商品市场
的踩踏性下跌。目前欧洲的疫情正在加重，美国也开始进入快速增长的阶段，伦铜已经到了
2016年的低点，不过目前海外的疫情加重，尚未出现拐点，短期仍然偏弱，建议观望。
2、套利：04-05价差扩大到160元/吨以上时可以考虑正套。
3、期权：有保值需求的企业可以在买入现货铜或者铜期货的同时，买入看跌期权作为保护，
即买CU2005-P-37000。(仅供参考)
铝
1、单边：随着国内疫情的逐渐平缓，防控政策的重心已经开始转向复产复工。伴随物流运
输的逐渐畅通，生产资料供应偏紧的局面将得到初步缓解，此前被动压缩的氧化铝产能也有望
逐步恢复。但在电解铝供应增速高于原料供应恢复的情况下，因供需错配导致产业利润向产业
链上游转移，并进一步挤压中下游企业的生存空间。虽然行业即时亏损已跌破部分铝企的现金
成本，但目前尾端产能的调整或难以熨平当前的过剩预期，因此我们认为短期铝价或难以得到
供应端的积极反馈。并且在外部宏观环境仍不明朗，市场情绪恐慌未定的情况下，基本面因素
或难给予铝价支撑，故建议继续避险为主，不宜追涨杀跌。
2、套利：伴随国内疫情发展的逐渐缓和，终端需求的持续复苏将给予垒库一定的放缓预期。不
过受需求修复进入到外需疲弱阶段影响，国内产能的恢复程度或将进入瓶颈期，对月差的收窄
作用也将边际有限，可适当关注近远月的反弹头寸。
3、期权：沪铝05买入宽跨式：买AL2005-P-11200买AL2005-C-11400（具体报价可咨询银河德
睿）
锌：
1、单边：在国内新冠肺炎疫情得到初步遏制的情况下，伴随防控基调的主动纠偏，目前下
游企业的复工情况已较前期出现了一定程度的好转。同时受多种因素的影响，供应端产能的被
动下降也在一定程度缓解了市场的累库压力。并且在近日价格的急速下跌后，市场对矿端减产
挤压冶炼利润的预期进一步增强。只是当前的冶炼利润尚未转负，在矿冶博弈愈发激烈的情况
下，供应端的主动调整或有不及预期的可能。同时海外疫情仍在快速扩散之中，原油价格战也
尚未停歇，在市场情绪仍不稳定的情况下，基本面对价格的指引作用或已短暂失灵，因此不宜
进行追涨杀跌操作，耐心观望为宜。
2、套利：受终端企业复工有限影响，在直接下游需求增长进入瓶颈之后，累库速度或有再度放
缓的可能，沪锌04-05反套头寸可适当关注。
3、期权：沪锌05买入跨式：买ZN2005-P-14500买ZN2005-C-14700

中

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