铜：
1、单边：目前市场的关注点转移到国家刺激政策和复工速度上面，在疫情的冲
击下，政府对经济的对冲诉求明显加强，逆周期调节加强，中长期来看铜价可能会呈现震
荡后上行的趋势。不过当前市场实际消费非常弱，下游复工进度缓慢，行业呈现上游开工
高，下游开工低的状态，低库存格局被打破，后期存在买盘动力不足的问题，短期内铜价
也可能有反复，稳健起见建议回调后再买入。
2、套利：目前沪铜2003-2004合约价差已经回到了150元/吨，其他合约之间套利空
间也不大，暂时观望。金属期货2.19日报：铜铝锌镍不锈钢行情走势
3、期权：短期内观望，若有长期持仓意愿，可在铜价回调的基础上，考虑买
CU2006-C-46000或买CU2006-C-46000,卖CU2006-C-50000组合(仅供参考)
铝
1、单边：受疫情防控影响，在物流运输继续受阻的情况下，因氧化铝生产原料供
应受阻，使得部分氧化铝企业被动减压产能。同时受氧化铝短期供应受限影响，部分铝企
的新投项目出现放缓。但由于各地区情况不同，在西南疫情压力相对较小的情况下，部分
新投项目仍在积极的投产当中，恐降继续增大近月的累库压力。而需求端虽然在中央明确
的复工指令下，各级地方政府对疫情的防治措施有一定的调整，但由于短期人员返厂节奏
依然偏缓，使得终端产能难以出现大幅回升。在整体需求增量边际有限的情况下，近月的
累库量依然不容乐观，故不建议做多近月合约，观望为宜。
2、套利：在2003换为当月合约之后，在某大户持仓继续增加的情况下，因空头减仓
使得03-04结构再度出现扩大。虽然在目前防疫措施难以有效放松的背景下，近月累库压
力依然存在。但出于避险角度的考虑，受短期人为干扰无法排除影响，近远月反套操作宜
转为观望。
3、期权：沪铝04卖出宽跨式：卖AL2004-P-13500卖AL2004-C-14000
锌：
1、单边：在新冠肺炎疫情继续肆虐的情况下，多地防疫措施的持续趋严令复工
返厂难度增加。虽然近日部分地方政府有一定的纠偏举动，但由于疫情拐点还不能提前确
定，在防控措施尚不能有效放松之前，人员返工效率料将继续维持偏缓状态。不过受道路
运输继续限流影响，北方部分锌厂硫酸胀库问题日益凸显，在产能利用率被动下调的情况
下，沪锌的震荡行情恐将延续，继续观望。
2、套利：在近月累库预期有所收敛的情况下，沪锌03-04反套头寸宜轻仓操作。

3、期权：沪锌04卖出宽跨式：卖ZN2004-P-17000卖ZN2004-C-18000
镍
单边：当前，国内NPI成本支撑叠加印尼新增不锈钢产能已投放，行业边际的改
善已带动前期盘面上修，后期或将逐渐趋于震荡，思路调整为观望。消费周期被压缩叠加
物流因素将使得国内不锈钢端被迫减产提前到来，尽管国内NPI减产亦在进行，但镍需求
减量大于供应减量，不锈钢库存、价格的负反馈一旦体现，则考虑波段布空。
套利：内外正套反复持有。国内不锈钢减产预期延续，对应的国内镍紧平衡或逐渐转
向小幅过剩，则待沪伦比值抬升后，内外正套反复持有。
期权：镍
04卖跨式：卖NI2004-C-105000卖NI2004-P-105000
不锈钢
1、单边：受限于短期的物流因素，则市场垒库速度前期或较慢，表现为前期
市场现货报价虚高，随着钢厂盘价的下调、市场成交的启动与恢复，将带动现货价格回
归。结合改轧放量（节前冷、热价差较大）、德龙冷轧增投产、阳江甬金冷轧投产、进口不
锈钢增加预期等因素考虑，则后期304冷轧供应端承压，这样的压力将表现为现货端的持
续阴跌。尽管不锈钢基本面偏弱，但盘面较现货持续保持大幅贴水，建议观望为宜。
2、套利：304不锈钢现货轮库，出冷轧、买热轧（仅供参考）


中

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