尿素周度观点——供需支撑仍存，关注政策引导◼逻辑：➢上周尿素盘面冲高回落，反弹主要是晋城超预期检修，加剧了紧张预期，叠加现货价格持续反弹，不过随着发改委约谈重要化肥企业，以及企业表态不安排出口，盘面预期再转弱。➢估值去看，尿素09贴水幅度仍有200左右，且合成氨和磷肥替代支撑仍存，横向估值压力不大；另外下游利润继续修复，出口利润小幅下降，纵向估值支撑仍存。从估值体系去看，上周09合约贴水小幅扩大，而内外价差有所缩窄，出口支撑下降，不过其他方面去看，程序化交易 近期液氨价格继续上涨，磷肥价格也坚挺，替代支撑仍存，边际上抑制尿素回调空间；但纵向估值去看，复合肥价格近期补涨，利润有所修复，有利于秋季备肥需求的释放，边际上也存在支撑。因此整体去看，尿素的估值有所修复，上方空间仍存。➢而从驱动上去看，预计尿素供需有阶段性宽松可能，尿素期货短期高位震荡 价格有望维持高位 虽然出口已有60万吨待发，近期会有集港需求释放，但已在前期价格中得到体现，且8月农需已进入淡季，晋城事故后尿素日产量有望回升，再加上近期政策有保供国内的预期，如果后续能得到有效执行，淡季累库还是有可能的，届时驱动仍有下行可能，但如果执行不到位，仍有监管不到的出口，那尿素价格仍将维持高位，甚至不排除新高可能，矛盾将继续跟随需求被激化。➢整体而言，虽然尿素的供需矛盾依然存在，不过尿素国内进入淡季周期，且政府的意图有效贯彻，淡季累库能加快，届时尿素价格仍有转弱可能，否则在出口持续的支撑下，价格有望维持高位，程序化交易 甚至不排除新高可能。◼操作策略：短期高位震荡，等待政策指引，8月我们倾向于有所回落；9-1或逢高布局反套为主。◼风险因素：政策预期转向、出口放开、需求集中释放