研报正文

供需：2021年全球经济复苏抵消了印度尼西亚NPI增量，供需平衡超预期地转入缺口。2022年全球镍资源增长达15%以上（排除其他国家部分干扰恢复项目），由印尼主导、且一级镍和二级镍增量将同步释放。

由于需求增量中，电池镍消费增量比重已经超过一半，因此，一级镍的缺口与二级镍的过剩会形成强烈对比。2022年2季度，印尼一级镍（高冰镍和湿法镍）顺利投产为远期提供了充足供给，但下半年转化瓶颈依然值得市场高度关注。

从季度角度看，三季度，国内电池需求回归潜在增速水平，而高冰镍和湿法镍产能释放暂时足够满足需求，预计整体边际供需保持动态平衡。

高频角度来看，我们认为镍的跟踪需要注意以下几点：

一，印尼高冰镍和湿法镍产量，这是主要的一级镍变量（其他硫化镍矿供给变动较小、数据更新频率也较低）；

二，需求端主要追踪电池需求这一新兴领域变化（可以使用三元前驱体产量作为替代指标）。一级镍供给中，湿法镍主要关注格林美新增项目及力勤第3条线。

我们也能看到自21年力勤项目投产后，国内湿法镍进口量也有所放量，尤其是印尼进口的湿法镍。6月份华越镍钴项目爬坡后，产能达到约8000吨/月。

库存：截至本周，国内精炼镍库存1万吨，计入LME库存，全球镍显性库存为6.4万吨。

价格：折1%金属价格，本周，硫酸镍报1732，俄镍报1644，高冰镍报1340，氢氧化镍钴（MHP）报1134。

观点：印尼高冰镍和湿法镍投产产能较高，但转化为硫酸镍存在瓶颈，镍豆需求很可能再度回升。三季度，电池需求恢复到潜在水平，一级镍整体保持平衡态。高供给的镍在衰退期受到冲击，但在衰退程度观察期，动态缺口可能引发反弹。