2022年2月26日 工业品-矿钢

强预期逐渐回归弱现实，钢价震荡偏弱

观点概述：

铁矿基本面呈供需双弱格局，一方面澳巴发运不高，短期到港仍处下降趋势，国内矿产量增长缓慢，供应偏弱；另一方面，两会及残奥会期间仍有限产预期，钢厂复产节奏较慢，且在钢厂库存水平尚可的情况下，对原料采购需求偏弱。预计短期矿价仍将延续震荡格局。

1）供应端，近期澳洲发运有明显回升，但巴西发运仍处低位，非主流发运也不高，港口到货仍延续下降态势。国内矿虽有复产，但因环保影响，产量增幅不大，整体铁矿供应偏弱。

2）需求端，虽然冬奥会后部分钢厂复产，但3月两会及残奥会期间仍有限产预期，在政策持续调控铁矿、煤炭的情况下，钢厂对原料采购积极性不高，多维持按需少量补库节奏。

3）库存端，港口及国内矿库存均有下降，钢厂库存有小幅增加。

4）利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

尽管钢材市场供需双增，但近期钢材供应增速快于需求恢复，库存也延续增长态势。房地产市场无论土地成交还是房屋销售都未见明显起色，市场调研的施工项目复工不及去年同期，建材表需及成交也都低于预期。不过，受益于制造业需求的恢复，板材需求好于建材。尽管宏观稳增长政策仍在不断释放，但在强预期逐渐回归弱现实的情况下，钢价走势可能延续震荡偏弱。

1）供应端，本周五大品种钢产量继续增加，且增速加快，其中电炉钢产量增长明显，但北方高炉仍受采暖季限产及3月两会和残奥会影响，短期增产动力不足。

2）需求端，本周五大品种表需增速进一步放缓，其中建材表需增速明显放缓。因房地产市场依然较差，下游工地复工不及预期，虽然基建持续发力，但仍难抵御地产下滑的影响。不过，受益于制造业需求的恢复，板材去库表现好于建材。

3）库存端，社会库存及钢厂库存有所增加，总库存增速继续放缓。

4）利润端，短流程生产仍有亏损，长流程生产利润也大幅收窄，现货成材即期利润均有回落，盘面利润也震荡下滑。

策略建议：

1.单边可考虑逢高将螺纹作为空配

2. 套利短期可考虑多卷空螺

风险提示：

1. 铁矿：天气或意外导致矿山供应下滑，下游需求超预期。

2. 钢材：国内外市场需求超预期，限产政策加码。

第一部分 铁矿市场

1. 铁矿进口及发运：上周澳巴发运有所回升，较前一周发运量增加123.8万吨，但澳巴发运总量仍处于近年同期的相对偏低水平。

上周澳洲发运大幅回升，环比增加213.7万吨；巴西发运有所下滑，环比减少89.9万吨。

上周力拓发运至中国的量明显回升；BHP至中国的发运量也小幅增加，二者均处正常区间。

上周FMG发运至中国的量大幅上升至同期高位；VALE发运量则明显回落至近年同期低位。

2. 进口矿到港：上周45港到港量环比下降101.4万吨至2072.3万吨，其中26港到港量环比减少81.9万吨。根据前期澳巴发运推算，预计未来两周国内港口到货量仍将延续下降趋势。

3. 国产矿供应：随着春节后部分矿企复工，国内矿产能利用率有所回升，矿企的铁精粉日均产量也小幅增加，但因一些北方选矿企业仍受到环保限产影响，当前国内矿产量增幅较小。

1. 高炉生产情况：冬奥会结束后部分钢厂复产，本周高炉开工率继续上升3.86%至73.44%，日均铁水产量环比也增加5.84万吨至208.85万吨，同比仍下降37.78万吨。

2. 钢厂配比使用：随着冬奥会后加严限产缓解，本周大样本钢厂进口矿总日耗环比增加9.72万吨，小样本钢厂的烧结矿入炉配比也增加0.95万吨，恢复至往年同期正常区间。

本周块矿入炉配比与前一周基本持平，但球团入炉配比明显下滑，显示钢厂对产量偏谨慎。

3. 疏港情况：本周日均疏港环比大增38.4万吨至293.79万吨，压港天数再降18天至73天。

4. 成交情况:本周铁矿港口现货成交明显低于近年同期，但远期美元货成交小幅回升处正常区间。

三

铁矿库存

1. 总库存：因到港下降且疏港大幅回升，本周45港总库存有所减少，环比下降147.48万吨至15886.57万吨，但目前库存水平仍处于近年来的同期高位。

2. 分品种库存：块矿库存减少23.7万吨，降幅1.14%；球团库存增5.88万吨，增幅1.26%。

铁精粉库存增加16.93万吨，增幅1.5%。本周除了块矿库存继续下降外，球团和铁精粉库存仍延续小幅增长的态势。

3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比减少92.2万吨，澳矿库存仍处近年同期偏高水平；巴西矿库存环比继续减少12.14万吨，库存虽延续下降，但仍处于历史同期高位。

4. 国内矿库存：随着冬奥会后部分钢厂复产补库，近期国内铁精粉库存有明显减少。

5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比继续增加54.26万吨，仍低于去年同期。随着钢厂复产后日耗增加，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数回落至30天，接近正常水平。

四

落地利润

本周普氏价格先扬后抑，港口现货价震荡上涨，目前青岛港PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-30.09元，较上周-53.14元的亏损收窄23.05元。

第二部分 钢材市场

一

钢材供应

1. 本周螺纹周产量环比增加17.6万吨，热卷周产量环比增加9.8万吨，二者增速有所加快。

本周五大品种周产量环比增加38.82万吨，同比降86.25万吨，产量增速有所加快。

2. 本周建材长流程产量微降，环比降幅0.29%；短流程产量大幅上升，环比增幅338.4%。

二

钢材需求

1. 周度需求：本周五大品种表需增幅趋缓，沪市终端线螺采购量小幅回升，增幅也明显减缓。

本周螺纹钢表需环比增24.42万吨，但同比降近24%；热轧表需环比增26.46万吨至同期高位。

冷轧表需环比微增0.73万吨；中厚板表需环比增加8.4万吨，二者表需增幅均有明显放缓。

2. 现货成交：本周全国建材成交回升缓慢，钢银现货成交增速也继续放缓，整体成交表现偏弱。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交略有回升，仍处于近年同期的绝对低位，显示土地市场需求依然乏力。本周大中城市商品房成交反弹力度也有所减弱，显示房地产市场需求仍较差。

4. 水泥、混凝土价格：由于下游终端工地需求恢复不及预期，本周水泥及混凝土价格继续下降，其中水泥价格仍处于历史同期绝对高位，混凝土价格也处于近年同期偏高水平。

5. 房地产施工及销售：1-12月房地产新开工面积、施工面积及竣工面积累计同比仍延续下滑，商品房销售面积累计同比也持续走弱，显示房地产市场整体需求表现依然较差。

6. 挖掘机开工小时数：1月日本挖掘机开工小时数继续大幅上升，欧洲、北美挖掘机开工小时数也有小幅增长，但中国挖掘机开工小时数因春节假期影响有明显回落。

7. 汽车及工程机械：12月国内汽车产量当月同比增加3.4%，同比再度转正。12月国内挖掘机产量同比继续下滑18%，已连续九个月同比下降，且降幅持续扩大，显示工程机械需求较差。

8. 集装箱及家电：12月集装箱产量同比微增1.6%，空调、冰箱同比下降，但彩电同比小幅增长。

9. 船舶:12月中国手持造船订单量在全球占比仍有48.1%，新接订单量占比则大幅上升至57%。

三

钢材库存

本周五大品种钢材社会库存环比增加86.25万吨至1756.86万吨，库存增速继续放缓；五大品种钢厂库存环比增加8.69万吨至638.16万吨，处于近年同期最低水平。

本周五大品种钢材库存总量2395.02万吨，环比增加94.94万吨，总库存增幅继续减缓。

1. 铁水成本及与废钢价比较：因原料价格上涨，本周铁水成本环比前一周增加110元/吨至3077元/吨。虽然废钢价格小幅回落，废铁价差有所扩大，但长流程较短流程生产仍更有优势。

2. 钢坯成本及吨钢利润：由于钢价回落且原料成本上升，本周北方及华东地区吨钢利润都较上周明显收窄，目前吨钢利润空间在300-400元区间。

3. 螺纹钢现货及盘面利润：因钢价回落，而成本又快速上升，北方及华东螺纹即期利润均有收窄，目前利润空间降至450-600区间。主力螺纹盘面利润也有所减少，当前处于同期正常区间。

4. 热轧现货及盘面利润：热卷也在钢价回落及成本上升的双重夹击下，即期利润大幅减少，目前北方及华东热卷即期利润在250-400区间。主力热卷盘面利润略有下滑，仍处高位震荡。

5. 电炉利润：本周电炉模型的平电亏损继续扩大，平电亏损较上周扩大75元至287元。

第三部分 钢矿期现货价格表现

（1）铁矿石内外盘价差与主力合约月差

（2）铁矿石主力基差及螺矿比

（3）铁矿高低品价差

（1）螺纹及热轧基差

（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差

（3）螺纹钢主要区域价差

第四部分 本周结论

铁矿基本面呈供需双弱格局，一方面澳巴发运不高，短期到港仍处下降趋势，国内矿产量增长缓慢，供应偏弱；另一方面，两会及残奥会期间仍有限产预期，钢厂复产节奏较慢，且在钢厂库存水平尚可的情况下，对原料采购需求偏弱。预计短期矿价仍将延续震荡格局。

1）供应端，近期澳洲发运有明显回升，但巴西发运仍处低位，非主流发运也不高，港口到货仍延续下降态势。国内矿虽有复产，但因环保影响，产量增幅不大，整体铁矿供应偏弱。

2）需求端，虽然冬奥会后部分钢厂复产，但3月两会及残奥会期间仍有限产预期，在政策持续调控铁矿、煤炭的情况下，钢厂对原料采购积极性不高，多维持按需少量补库节奏。

3）库存端，港口及国内矿库存均有下降，钢厂库存有小幅增加。

4）利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

尽管钢材市场供需双增，但近期钢材供应增速快于需求恢复，库存也延续增长态势。房地产市场无论土地成交还是房屋销售都未见明显起色，市场调研的施工项目复工不及去年同期，建材表需及成交也都低于预期。不过，受益于制造业需求的恢复，板材需求好于建材。尽管宏观稳增长政策仍在不断释放，但在强预期逐渐回归弱现实的情况下，钢价走势可能延续震荡偏弱。

1）供应端，本周五大品种钢产量继续增加，且增速加快，其中电炉钢产量增长明显，但北方高炉仍受采暖季限产及3月两会和残奥会影响，短期增产动力不足。

2）需求端，本周五大品种表需增速进一步放缓，其中建材表需增速明显放缓。因房地产市场依然较差，下游工地复工不及预期，虽然基建持续发力，但仍难抵御地产下滑的影响。不过，受益于制造业需求的恢复，板材去库表现好于建材。

3）库存端，社会库存及钢厂库存有所增加，总库存增速继续放缓。

4）利润端，短流程生产仍有亏损，长流程生产利润也大幅收窄，现货成材即期利润均有回落，盘面利润也震荡下滑。

工业品组：

联系人：徐妍妍

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