行业近况

　　年初至今A/H 银行板块分别上涨7%/10%，逐步印证我们年度展望报告“否极泰来”的判断1。投资者关心板块后续上涨空间如何、银行股估值是否仍然便宜。

　　评论

　　我们对银行股估值进行全面扫描，主要结论如下：

　　1。 行业整体估值仍处低位。A 股银行、H 股银行平均前向市净率仅为0.7/0.5 倍，板块估值虽然有所恢复但仍处于历史低位，也低于2020 年疫情期间水平。

　　2。 四大行估值仍位于历史底部。四大行A 股前向市净率仅为0.4-0.6 倍，仍处于历史底部水平；四大行A 股/H 股2022E 股息收益率为6%-8%，具有较强吸引力。

　　3。 部分优质银行估值溢价有望保持。尽管估值整体低位，但招商银行、宁波银行、杭州银行等市净率高于1 倍。我们认为估值溢价主要由于优异的资产质量和成长性，未来有望保持。

　　4。 少数银行处于极端低估值水平。少数H 股银行由于资产质量担忧市净率仅为0.2-0.3 倍，位于极端低估值水平。

　　5。 压制银行板块估值的关键条件逐步改善。一是去年中央经济工作会议后，稳增长政策持续发力，经济修复预期逐步增强；二是多部门陆续表态将继续维护房地产市场的健康发展，个别房企债务违约属于个例，但风险总体可控，市场对房企信用风险担忧情绪修复。

　　综合来看，我们认为当前银行股估值仍较为便宜，尽管银行股“否极泰来”之路可能不乏波动，但考虑到此前市场预期过于悲观、估值和仓位修复空间较大，我们继续看好全年中资银行板块机会。

　　估值与建议

　　我们推荐受益于财富管理机会的招商银行、邮储银行，关注江苏银行、常熟银行、成都银行等区域龙头标的，以及受益于涉房敞口预期改善的平安银行、兴业银行。我们认为海外加息也将利好香港本地银行。

　　风险

　　经济增速超预期下滑；房地产行业风险扩散。

（文章来源：中国国际金融）