盈余公告后的累计超额收益率及样本来源

一、盈余公告后的累计超额收益率

我们釆用市场模型（MarketModel）来估计正常条件下A股和H股股票的期望收益率E（R）。首先，以年报披露日为第0日（如果披露日为非交易日，则以其随后的第一个交易日为第0日），取-200到-21共180个交易日的数据来估计其每一种股票的a、B；其次，再根据a、B计算出该股票在研究窗口[0，+90]间的期望收益率E（Rn）；再次，用实际收益率R减去期望收益率E（Rn），就获得了该交易日的超额收益率ARn；最后，将研究窗口中每个交易日的超额收益AR累加即可获得累计超额收益率CAR。对于A股和H股，我们分别计算了盈余公告后三个时间窗口[0，+1]、[0，+30]和[0，+90]的累计超额收益，它们分别是CAR+1、CAR，w和CAR0.9。

二、样本来源

由于研究样本需要同时具有一定时期的境内外财务信息，尤其是用式（13.1）估计U时，需要连续4年的财务信息。因此，近年来实现A股、H股同时上市的企业不能作为本章的样本。样本选择遵循以下原则：

（1）2002年1月1日以前已经发行A股和H股，以便获得连续6年的财务数据；

（2）按中国内地会计准则（PRC-GAAP）提供的会计信息摘自各公司在上海证券交易所或深圳证券交易所披露的2001~2006年度年报，按香港会计准则（HK-CAAP）或国际会计准则（IASs）提供的会计信息摘自各公司在香港联合交易所披露的2001~2006年度年报；

（3）A股股票交易数据来自国泰安数据库，H股股票交易数据来自Yahoo财经网站；

（4）尽管沪、深两市在地域上是分割的，但两个交易所的上市公司都依据同样的会计准则披露会计信息，因此，我们将所有A股样本综合为一类进行研究，不再区分沪、深两市的样本。

最终，本研究选取24家公司。需要说明的是，从式（13.1）可以看出，要估计，必须用到连续4年的财务数据，因此，尽管我们收集了连续6年的数据，但也只能对其中3年（2003-2005年）的U进行估计。