铜：
1、单边：近期疫情得到控制以后，市场的关注点转移到国家刺激政策和复工速
度上面，在疫情的冲击下，政府对经济的对冲诉求明显加强，逆周期调节加强，今日下调
LPR利率，社融和新增人民币贷款大幅超预期，中长期来看铜价可能会呈现震荡后上行的
趋势。不过当前市场实际消费非常弱，下游复工进度缓慢，行业呈现上游开工高，下游开
工低的状态，垒库量超过去年同期。短期内铜价也可能有反复，稳健起见建议回调后再买
入。
2、套利：目前上海电解平水铜报贴水250元/吨，接近无风险套利，可以考虑做一
些买现抛期的套利。
3、期权：若有长期持仓意愿，可在铜价回调的基础上，考虑买牛市看涨期权，即买
CU2006-C-46000,卖CU2006-C-50000组合。(仅供参考)
铝
1、单边：受疫情防控影响，在物流运输继续受阻的情况下，因氧化铝供应有限使
得部分铝厂的新投项目出现放缓。但由于各地区情况不同，在西南疫情压力相对较小的情
况下。部分新投产能仍在积极的释放当中，并继续增大近月的累库压力。而需求端虽然在
中央明确的复工指令下，各级地方政府对疫情的防治措施有一定的调整，但由于短期人员
返厂节奏依然偏缓，使得终端产能短期内难以出现大幅回升。在整体需求增量边际有限的
情况下，近月的库存积累量依然不容乐观。不过在近日新增病例大幅减少的提振下，市场
情绪或将有所改善，观望为宜。
2、套利：受某大户近月空单增加影响，，03-04结构再度出现收窄。虽然这符合疫情逐
渐消散后需求复苏的趋势。但由于人为影响痕迹较重，因此在非市场因素干扰不能有效排
除的情况下，近远月反套操作应观望为主。
3、期权：沪铝04卖出宽跨式：卖AL2004-P-13500卖AL2004-C-14000
锌：
1、单边：在新冠肺炎疫情持续蔓延的情况下，因防疫措施宽松有限导致的复工返
产进度偏缓，令近月累库预期继续积累。但在近日各地方政府对此前防疫措施的纠偏下，
目前终端的复工水平已出现了一定程度的回升。随着近日新增病例的大幅减少，市场情绪
或将继续好转。不过在复产水平得到进一步提升之前，需求端的整体修复程度依然偏低。
同时受道路运输继续限流影响，部分锌厂硫酸胀库问题日益凸显，在供应端产能利用率被
动下调的情况下，沪锌的震荡行情恐将延续，继续观望。
2、套利：在二季度需求复苏的乐观预期支撑下，远月涨幅稍有扩大，沪锌03-04反套
头寸宜轻仓操作。
3、期权：沪锌04卖出宽跨式：卖ZN2004-P-17000卖ZN2004-C-18000
镍
单边：当前，国内NPI成本支撑叠加印尼新增不锈钢产能已投放，行业边际的改
善已带动前期盘面上修，后期或将逐渐趋于震荡，不排除下游复工情绪的发酵影响，短期
宏观共振影响大于基本面影响，短期思路调整为观望。消费周期被压缩叠加物流因素将使
得国内不锈钢端被迫减产提前到来，尽管国内NPI减产亦在进行，但镍需求减量大于供应
减量，不锈钢库存、价格的负反馈一旦体现，则考虑波段布空。
套利：内外正套反复持有。国内不锈钢减产预期延续，对应的国内镍紧平衡或逐渐转
向小幅过剩，则待沪伦比值抬升后，内外正套反复持有。
期权：考虑镍
04卖出看跌：卖NI2004-P-104000
不锈钢
1、单边：受限于短期的物流因素，则市场垒库速度前期或较慢，表现为前期
市场现货报价虚高，随着钢厂盘价的下调、市场成交的启动与恢复，将带动现货价格回
归。结合改轧放量（节前冷、热价差较大）、德龙冷轧增投产、阳江甬金冷轧投产、进口不
锈钢增加预期等因素考虑，则后期304冷轧供应端承压，这样的压力将表现为现货端的持
续阴跌。尽管不锈钢基本面偏弱，但盘面较现货持续保持大幅贴水，建议观望为宜。
2、套利：304不锈钢现货轮库，出冷轧、买热轧（仅供参考）

中

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