黑色金属需求端调研报告：建行行业需求分析

黑色金属终端需求报告——2019年12月第一章终端需求概述 第二章建材终端需求
地产方面，房企融资逐步受限、交房压力日益增强，成为观察今年房企行为的两条主线。◼1.资金逐步受限：5月公开市场融资，7月信托、海外发债，8月国内贷款，9月资产证券化，11月涉房贷款。资金来源逐步收紧，催生了地产企业加紧赶工、高强度推盘、加速期房销售、回笼资金的需求。在这一逻辑主线的支撑下，地产新开工保持较强韧性，对地产用钢需求有较强支撑，在销售增速尚未明显走弱前，这一逻辑依旧有效。◼2.交房压力持续：在高周转的需求下，2018年地产企业将有限的资金集中用于拿地和开工阶段，致使建安工程投资增速未能跟上施工面积增速的步伐，造成竣工长期低位徘徊，2016年以来的期房交付压力不断累积。随着压力日益增强，地产企业今年开始重视存量施工的建设，建安工程投资增速重新向施工增速靠拢，巨大的存量施工面积对地产用钢需求也有较强的支撑。然而，竣工增速的持续回升，也为用钢施工面积的回落埋下隐患。◼基建方面，配套资金后继乏力成为制约今年基建投资增速的主要因素，2020年提前下达的1万亿元专项债将成为刺激基建投资的重要增量资金。结合2019年四季度投资项目申报、储备量的增长，有利于提前下达的专项债资金较快地转化为2020年的基建投资，对上半年的用钢需求将产生较强支撑。◼总体而言，在地产周期下行缓慢、支撑用钢需求的逻辑仍存，且基建增量资金和配套项目逐步到位的情况下，2020年上半年建材需求有较强的支撑。

终端需求概述——建材

国内制造业企业的库存周期已经进入寻底阶段，各类机械产量的明显好转、制造业PMI指数的连续回升，印证了部分制造业行业的补库需求已经启动，共同对近期板材需求形成较强的支撑：◼1、从工程机械销售的传导过程来看，挖掘机是开工前期阶段的重点设备，挖掘机销售增速的率先回升，将依次传导至起重机械、混凝土机械等的销售企稳。重点非工程机械产量超出季节性的改善，一定程度上反映了补库需求的回升和制造业投资的触底企稳。◼2、重卡更换和新置需求仍能支撑重卡销售保持较高的增速。◼3、汽车产量明显回升，汽车工业库存在连续多月寻底后也大幅回升，说明汽车生产企业有较强的补库意愿。从往年情况来看，车企的补库动力在次年上半年将得以延续，可能会进一步支撑冷轧及供料卷的生产。◼4、受限于海运市场低迷状态，造船带动的板材需求增量有限；家电销售将逐步随地产销售走弱；海外经济低迷、产能扩张，国内外钢材价差拉大，抑制钢材出口需求。◼整体而言，制造业补库带动板材需求逐步回归，但受过去几年供给侧改革影响，制造业企业的生产能力很大程度上受到产能的约束，企业生产能力难以支撑短期内的高强度补库。因此，新一轮制造业产成品补库周期可能是一轮弱周期，难以对热卷需求形成持续性驱动。叠加2019年下半年热卷表观需求基数相对较高，预计2020年热卷需求增速将呈现前高后低的格局。终端需求概述——板材

今年以来，地产政策最显著的转变就是从对销售环节的限制扩展到拿地、开发、运营等地产全流程：4月，重申“房主不炒”；5月，23号文；6月，批评地产过度融资；7月，全面收紧信托、银行、海外发债渠道；11月，强调坚决打击非法金融活动，遏制房地产金融化泡沫化倾向。◼因而，想方设法缓解资金紧张压力就成为下半年地产企业行为逻辑的主线之一。二、地产资金端：全流程融资受限拿地阶段开发阶段销售阶段运营阶段5月，23号文发布，严格限制信托公司前端融资5月，央行与证监会针对部分拿地活跃的房企限制公开市场融资7月，信托业务报备时，须具有不低于二级资质8月，银行开发贷批贷速度下降，开发贷投放量受限、压缩余额7月，房企海外发债只能置换未来一年内到期的中长期境外债务11月，部分地区的部分银行暂停发放涉房类贷款7月，银保监会发文规范供应链金融9月，适度严格开展符合信托本源的事管信托和相关房地产资产证券化业务 黑色金属需求端调研报告：建行行业需求分析

1-11月，房地产开发资金来源同比增长7%，增速相较1-10月持平，当月同比6.5%，在8月国内贷款受限后，地产开发资金增速重新进入下行区间。定金及预收款和个人按揭贷款累计同比分别高达9.4%、13.9%，在地产资金来源中占比接近53%，成为地产资金最为主要的额来源；包含信托融资的自筹资金累计同比从7月的低位缓慢回升至3.7%，说明自筹资金的渠道正在缓慢改善。◼整体而言，地产开发资金增速主要靠销售回款支撑，国内贷款增速仍在回落，抑制地产融资的政策并未放松。二、地产资金端：销售回款成为地产资金增量的主要来源开发资金来源增速重新回落其他资金增速继续回升
1-11月全国房地产开发投资同比增长10.2%，增速回落0.1个百分点；从分项看，主要作用于施工阶段的建筑工程投资增速继续提升，作用于竣工阶段的安装工程投资降幅明显收窄；而主要作用于新开工阶段的设备购置投资和土地购置费用增速均继续下滑，印证了交房压力下资金正在由拿地开工阶段向施工和竣工阶段倾斜，高周转的策略正在向加紧赶存量施工的策略转变当中。◼分地域来看，东、中、西部投资均跟随整体下降。


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