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事件：

国家统计局7月15日公布6月及二季度经济数据：

二季度GDP当季同比增长0.4%，预期1.1%，前值4.8%。

6月，规模以上工业增加值同比增长3.9%，预期4.5%，前值0.7%。

6月，社会消费品零售总额当月同比3.1%，预期-0.5%，前值-6.7%。

1~6月，城镇固定资产投资累计同比6.1%，预期增5.9%，前值增6.2%。

6月，城镇调查失业率5.5%，前值5.9%。

解读：

二季度在疫情影响下国内经济仍实现正增长，但0.4%的增速低于市场预期，也显示全年5.5%的经济目标的实现难度进一步加大。目前上半年GDP增速为2.5%，若要完成全年增长5.5%的目标，下半年则需要实现约8.15%的增长，压力不小。分三驾马车来看，上半年强劲的出口是经济的主要拉动，投资端维持韧性也对经济起到支撑，但终端需求仍较疲弱，1~6月社零累计同比少增0.7%，消费落入负增长对经济拖累较大，后期扩内需政策可能还需要进一步发力。

6月当月经济活动表现显示经济进一步修复。目前出口端仍然较强继续支撑经济，内需方面，消费端的修复好于预期，但投资端受到地产疲弱拖累较大，加上近期断供潮事件可能进一步影响地产销售预期，地产投资在下半年仍然面临一定的下行风险，需关注事件处理和地企财务环境改善情况。具体来看，6月经济活动表现分析如下：

6月生产端进一步修复。工业生产方面，规模以上工业增加值环比增0.84%略高于近五年同期均值0.73%，表现好于历年同期。同比增速进一步回升，较上月加快3.2个百分点。三大门类中制造业反弹力度最大，6月同比增速较上月回升3.3个百分点，采矿业和公用事业同比增速则分别较上月回升1.7和3.1个百分点。根据16个重要制造业增速数据来看，改善仍集中在中下游设备制造业，特别是出口链的电气机械器材制造和计算机电子通信设备制造与和上海关系紧密的汽车制造业增速回升幅度较大且处于较高增速水平。服务业也实现明显修复，6月服务业生产指数同比增速实现由负转正，较上月加快6.4个百分点。

消费好于市场预期。6月社零同比增速由负转正，实现3.1%的增长。分消费结构来看，商品消费同比增速实现转正，同比增长8.8%较上月加快14.1个百分点，餐饮消费仍在负增长区间，但跌幅已较上月收窄18.6个百分点。若国内疫情能得到持续控制，预计消费端也将会持续修复。

投资受基建支撑好于市场预期，地产投资进一步回落。6月当月固定资产投资同比增长5.6%较上月加快1个百分点。其中制造业和基建投资分别较上月加快2.86和4.14个百分点，实现同比增长9.9%和12%。但房地产投资进一步放缓，6月当月同比少增9.4%较上月回落1.6个百分点。目前房地产领先指标显示6月商品房销售出现明显回暖，一、二、三线城市商品房销售的环比、同比均较上月显著回升，但销售的改善能否持续下去还有待观察，而地企在财务困境下能否随着销售改善进而加大投资也存在不确定性，下半年地产投资可能仍是风险项。

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