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一、事件：

巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，截至7月16日开榨糖厂达到255家，同比减少4家;7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4634.6万吨，同比增加0.48%;产糖297.6万吨，同比下降0.12%;乙醇产量同比增加2.23%，至22.3亿升。糖厂使用47.07%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.2%。 巴西甘蔗技术中心(CTC)数据显示，6月单月甘蔗单产为77.5吨/公顷，同比下降0.5%。

2022/23榨季截至7月16日中南部累计压榨甘蔗2.3396亿吨，同比减少9.51%，累计产糖1266.1万吨，同比减少17.38%，累计产乙醇112.5亿公升，同比下降5.44%，平均制糖比例为43.53%，上榨季同期为46.09%，平均甘蔗出糖量（ATR)为每吨130.45千克，低于去年同期的134.96千克。

二、观点：

从Unica公布的数据看，7月上半月甘蔗压榨量、产糖量、制糖比都回到了去年同期水平，只有ATR依然明显低于去年。很明显，乙醇对原糖的价格劣势开始发挥作用，糖厂从榨季初期的偏好乙醇转向偏好原糖，食糖产量正在恢复。由于巴西已经通过法案下调汽油、乙醇ICMS税率，除非原油价格再度大涨，否则乙醇对原糖的价格劣势会持续下去，也就是说后面巴西将维持高制糖比。考虑到前期制糖比较低且ATR一直偏低，巴西的本季产糖量减幅或不及预期，在3100万吨左右。从原糖走势来看，近期的暴跌已经释放了巴西产量回升的利空。

从国内情况看，本周郑糖完全不理会原糖的暴跌，走出了触底反弹的戏码。究其原因，一是目前进口比较理性，国内市场已接近平衡，糖价没有大跌的理由；二是郑糖09跌至糖厂生产成本获得支撑；三是国内商品在大跌之后全线大反弹，多头氛围浓厚。后期主要看中秋国庆消费需求能否充分释放，如果疫情无碍，国内糖价8月应该能继续回升。

风险提示：

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