铜价继续震荡整理，现货进入消费淡季，加之疫情风险增加，铜市需求春节前后难有明显增长。供应方面，仍保持较高开工率。总体上铜市基本面或将季节性转弱，库存逐步上升，不过绝对库存水平仍处于低位，因此库存增长对铜价影响会弱化。

隔夜镍先抑后扬。菲总统关停菲南部省份一小岛采矿业务引起较大震动，镍矿供求失衡下菲一举一动都会引起瞩目，据笔者了解影响量上并不大，但站在当前时间段市场比较敏感。对于后市，笔者认为短期存在较大不确定性。首先，当前价格上涨已对此前逻辑有所体现，且电解镍高溢价本身也被市场所诟病；其次，当前价位下镍供求正往过剩方向发展；最后，临近春节宏观情绪不宜期待过高。但是国内无论是镍矿还是镍板库存下降态势来看，做空并不是很好地选择。因此操作上建议看空不做空，等待后期逢低买入的机会。

隔夜铝表现偏弱。当前总持仓量较前两周有所上升，说明随着价格下跌，套保的力量在增强。临近春节，边际上存在供增需减的情况，基本面较前期开始出现拐点，社会库存累库压力比较大，对于沪铝来说此时主动拉升意愿下降。从去年节奏来看，近远月BACK结构较大的情况一直延续至1月份，也就是当前时间段，实际上近段时间铝现货升水已出现较大下降。综合来看，铝价回调压力依然较大，建议空单持有，不建议追空介入。

LME昨日收于20920美元/吨下跌0.40%，沪锡2103合约夜盘收于152670元/吨，下跌0.53%。美国库存低至40吨，LME锡0-3 cash美国贸易商报当地升水逾500美元/吨，欧洲库存亦降至115吨，欧美锡锭现货十分紧缺。但从南美Minsur和比利时Metallo年报来看，两个冶炼厂产量受到新冠干扰产生的影响并不大，产量基本持平于2019年，欧美两地消费超预期。进口矿再度受到疫情扰动，历史上季节性春节前进口矿增加的预期不确定性加强。目前已有几家冶炼厂外报春节停产检修时间，基本提前至1月底左右，下周01合约交割在即，上期所库存有增加的趋势，但现货市场流通货源亦将受到影响，供给紧张。仍持回调逢低买入观点，但需注意宏观方面带来的波动影响。

LME下跌0.48%至2771美元/吨，沪锌2102合约夜盘上涨0.10%至20825元/吨。冶炼厂今年冬储库存不及往年，春节迫在眉睫，国内矿加工费有进一步下探的可能性，进口矿由于缺乏分成机制，当前位置向下区间较小，总体而言，矿端紧缺局面尚未看到改善。锌基本面上，供应无宽松迹象，冶炼厂减停产也无超预期安排；华东、华南消费虽存在韧性，但是今年下游多有提前放假安排、华北地区因疫情和冬季两相影响，消费进入淡季。虽然目前社会库存仍在小幅去库，但是去库速度相比之前已走弱很多。在目前品种尚未出现更大的基本面矛盾前，跟随宏观情绪走向较多，或呈高位震荡。