普氏价格已经稳定在100美金/吨以上一段时间了，全球铁矿产能或已经充分释放，增量空间较为有限。从澳洲
两大矿山相继发布的二季度报告中可以看出，必和必拓2021财年（2020年7月至2021年6月）铁矿石的目标指导量
为2.76-2.86亿吨，与2020年实际完成量一致。而力拓2020年皮尔巴拉铁矿石发运目标仍维持在3.24-3.34亿吨不
变，表明主流矿山产能利用率的提升空间较为有限。
➢铁矿主产国巴西、印度以及南非的新冠疫情确诊人数还在上升，供给冲击或将二次出现，即使发运维持正常，
矿山的运转效率也将受到影响。
铁矿石产业链低库存支撑价格
➢2019年年初溃坝事件后，巴西的铁矿供应恢复缓慢，叠加我国钢材产量持续走高，导致国内港口铁矿库存经历
了长达1年的下降周期。目前，短期港口库存虽然连续回升至11325.13万吨，但库存中有大量球团、块矿，而当
前钢厂主要使用的粉矿，其库存仅有6985万吨，处于近4年历史同期特惠水平。此外，由于铁矿现货价格持续高
位，大部分钢厂采取随用随采的策略，导致钢厂铁矿库存普遍偏低。目前钢厂铁矿石可用天数为23天，为近4年
历史同期特惠水平。 金属期货观点8月4日：铜和铁矿供给弹性受限
铜 全年产业链低库存
➢对于铜而言，TC和硫酸价格处于低位，产能利用率提升仍需时间。
➢新增产能较少且投产或将延后。2020年全年计划新增粗炼和精炼产能合计107万吨，远低于2018和2019年。下半
年计划投产的粗炼产能为40万吨，精炼产能为50万吨，但受低利润影响，新产能投产将延后，实际投产或不到半
数。 金属期货观点策略8月4日：金属需求弹性可期待
➢铜供给弹性回升或不及预期。
➢铜各环节库存也均处于历史较低水平。首先是铜冶炼企业库存，我们
参考的有色金属冶炼及延压加工业产成品存货指标显示，冶炼企业库存
已经处于近五年的较低水平。流通环节库存我们参考三大期货交易所铜
期货库存和上海保税区铜库存，截至7月24日，全球三大交易所铜库存
合计28.9万吨，为近五年第三低点。而上海保税区库存21万吨，处于历
史次低水平。而终端库存我们参考铜加工企业原料库存可用天数，目前
平均仅有2-5天的原料库存，也处于历史低位。
金属需求弹性可期
➢M2供应同比增长11.1%。流动性持续宽松，社融存量同比增长12.8%。流动性宽松使得市场囤积现货能力增强，
而铜和铁矿具有性质稳定耐储存、金属属性较强的商品特性，且具有一定程度的保值功能，故亦受到宽流动性的
影响而导致其投机需求释放。
➢基建和房地产两大板块持续托底中国经济，6月房屋新开工面积增速从5月的2.5%增至8.9%，土地购置面积从5月
的0.9%上升至12.1%。2020年1-6月，全国共发行新增专项债券2.78万亿。随着资金的到位，这些债券对应的项目
也逐渐进入到招标、施工阶段，预计8月开始新增基建投资带来具体的增量将逐步体现。国内铜和钢铁的旺季消
费依然可期。

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