征稿（作者：徽商期货 郑燕）--12月份PTA在上游原油价格反弹的支撑下价格重心不断上移，元旦假期以后，继续延续12月份上行走势，总体看，PTA这波上涨行情主要是原油的带动，其自身基本面的支撑有限。

一、原油支撑PTA偏强运行

我们知道，PTA的原料目前源头只能来源于原油，因上游来源单一化，所以成本端受原油影响较大，PTA走势的大格局与原油一致，阶段性不一致源自各自不同的供需情况及相关政策；而PX也是从原油而来，所以价格也会受到原油的较大影响，而PX是PTA的直接原料，所以PX价格的波动会影响到PTA的成本。可见，原油价格的波动会对PTA的价格产生非常明显的影响。从原油-PX-PTA三者价格走势图也可以看出，PTA价格与原油及其直接上游原料PX的价格具有很高的相关性，大趋势上基本保持一致。

图1：原油-PX-PTA价格走势图

数据来源：Wind，徽商期货研究所

国际油价自12月份以来重心逐步上移，美国商业原油库存连续七周下降，且部分产油国实际增加的供应或低于预期，供应趋紧状态延续，市场对需求前景仍持乐观态度，叠加美元走弱，国际油价继续上涨，目前已突破80美元/桶，截止至1月12日，WTI原油期货结算价82.64 美元/桶。原油偏强运行也带动PX价格重心上移，截止至1月12日，PX现货价（CFR中国主港）943.33美元/吨。在国际原油及PX价格上涨的成本端支撑下，PTA价格也呈现偏强运行的状态，截止至1月12日，PTA主力期货合约收盘价5236元/吨。

成本端支撑是PTA近期价格走强的一个重要原因，短期国际油价保持高位运行，但目前已创新高，不排除后期市场会对高油价产生一定的抵触情绪，后期原油价格持续上涨动力或显不足。

二、自身基本面对价格支撑不强

据了解目前PTA产能基数约在6629万吨/年，2021年新增产约900万吨，2021年全年产量约在5333.34万吨，较2020年增加约384万吨，总体看2021年检修量维持高位，平均开工率约在78.27%。据了解2022年PTA计划新增的产能仍然较多，预计新增产能超1000万吨，或主要集中在2022年下半年，实际新增产能或超500万吨。

图2：PTA月度产量走势图

数据来源：Wind，徽商期货研究所

近期供应情况来看，12月底开始前期检修装置逐步重启，PTA整体开工也逐步上升，2021年12月份PTA产量427万吨。1月份以来，PTA开工率总体保持稳定，截止至1月12日，国内PTA开工率约在77.7%，1月13日当周PTA周度产量约在102.01万吨，总体看近期PTA供应相对较为稳定。

图3：PTA开工率走势图

数据来源：Wind，徽商期货研究所

进出口方面，2013年以后，随着我国PTA行业的快速发展，产能产量逐步提升，进口依存度也逐步降低，目前我国PTA进口依存度非常小，近几年仅在1-5%范围内，基本是自给自足的产业格局。而且，在过剩周期下，PTA出口大幅增加，据统计2021年1-11月PTA累计进口量仅6.52万吨（2020年全年进口量为61.6万吨），1-11月PTA累计出口量为153.85万吨（2020年全年出口量为84.68万吨）。可见，PTA进出口呈现进口量大幅缩减、出口量大幅增加的状态，一方面因疫情影响国外部分装置进入停车状态，导致PTA供应不足，因此增加了国内PTA出口量；另一方面，国内新装置的不断投产，供应量不断增加，亦支撑PTA的出口。

图4：PTA出口量走势图

数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所

需求端来看，据了解，截至12月底目前聚酯产能约在6481.5万吨，2021年新增产能有450万吨左右。2022年仍有聚酯计划新增产能，预计达到690万吨，考虑到每年装置投产时间比计划会有所延后，预计2022年实际投产量和2021年基本持平。目前投产节奏仍不明确，从投产的产品来看，2022年短纤投产或相对较多，其投产速度明显快于往年。

图5：聚酯产量走势图

数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所

据隆众资讯了解，12月份聚酯行业产量约在473.28万吨，月均负荷约在83.16%。近期来看，尽管临近春节，但目前聚酯减产力度较小，开工率仍保持在一定水平，截止至1月11日，国内聚酯工厂负荷约在81.29%。但终端织造负荷下降明显，主要受到春节假期临近及疫情反复的影响，截止至1月11日，国内江浙织机负荷约在50.89%。月底即是春节假期，在终端工厂陆续放假的局面下，预计聚酯工厂也有减产、检修计划，2022年1月聚酯产出或将较2021年12月继续出现下滑，需求端后期或有走弱预期。

图6：PTA下游开工走势图

数据来源：隆众资讯，徽商期货研究所

综合而言，从供需方面来看，目前PTA供应较为稳定，工厂释放部分现货，流通货源有所缓解，需求端聚酯负荷相目前尚未有明显下滑，终端织机负荷明显下降，当前基差保持稳健，但临近年底，供需趋弱预期仍存，叠加月度累库格局，基本面对PTA的支撑不强。

三、后期或继续跟随原油运行

近期PTA走势以成本主导为主，在国际油价重心上移的背景下，PTA也走出了一波上涨行情。目前原油价格已创新高，不排除后期市场会对高油价产生一定的抵触情绪，原油价格持续上涨动力或显不足。在自身基本面支撑不强的情况下，PTA预计仍然以成本主导为主，后期或继续跟随原油运行，若原油回调，则PTA大概率跟跌。总体看，我们认为后期PTA市场或有趋弱调整需求，1月整体走势或前高后低。

风险提示：原油价格走势、自身供需变化、市场消息等

作者简介：郑燕，毕业于中国科学技术大学，硕士学位，研究生学历，现为徽商期货有限责任公司研究所化工分析师，主要负责聚酯产业链（PTA、乙二醇、短纤等）和甲醇等期货品种的研究工作，多次在行业媒体上发表过分析报告及品种观点等，也经常参与行业调研和会议，在服务企业客户和提供投资方案方面也有一定的经验。